PDF《煤炭行业长期向好不惧短期承压》

601699 潞安环能 22.02 0.85 1.46 1.54 买入

000159 国际实业 13.88 0.25 0.95 1.54 增持

600508 上海能源 16.20 0.71 1.51 1.83 增持

601898 中煤能源 11.42 0.39 0.63 0.94 买入

600123 兰花科创 22.83 1.01 1.91 2.03 增持

2 2008-08-08 煤炭与消费用燃料 煤炭行业短期面临压力 宏观调控效果显现,煤炭需求有所回落 近几个月以来,煤炭的主要需求市场电力以及冶金都出现了回落态 势,国家宏观调控的效果开始显现.火电发电量从

2008 年2月份 14.2% 的增速回落到

2008 年6月份的 6.8%的增速,逐月回落的态势非常明显.

2008 年的火电发电量增速成为

2005 年以来的最低增速. 宏观调控导致出 口和固定资产投资增速都明显回落带来了需求的逐步回落. 图

1、火电发电量增长率 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月%2005年2006年2007年2008年 数据来源:国家统计局,光大证券研究所 同样的,冶金行业的增速也逐步下滑.2008 年1-6 月,中国粗钢产 量增速仅为 9.6%,为2005 年以来首次低于两位数的增长.其他建材等行 业的产量增速也出现了回落的态势. 图

2、中国粗钢产量增长率(%) 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2005年2006年2007年2008年 数据来源:国家统计局,光大证券研究所 随着煤炭下游需求的回落,市场开始担心煤炭价格可能不再坚挺, 甚至成为煤炭行业周期的高点.我们认为市场的担心在短期内是有道理

3 2008-08-08 煤炭与消费用燃料 的. 与此相对的是,中国的原煤产量增速却逐步攀高,成为

2005 年以来 的最高增幅.2008 年1-6 月,原煤产量增速为 14.8%,即使考虑到雪灾 期间,中国煤炭企业的抢产抢运,煤炭的产量增速仍然是比较高的. 图

3、煤炭产量增长率 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2005年2006年2007年2008年 数据来源:国家统计局,光大证券研究所 短期来看,煤炭产量的快速增长以及煤炭消费的逐月下降可能给短 期的煤炭市场带来冲击,可能带来煤炭价格出现短期的回落. 高煤价带来的囤货可能影响短期煤炭供需格局

2008 年以来,煤炭库存结构的变动充分显示了煤炭市场的基本情况 变化. 首先,2007 年底以来,煤矿企业库存以及电力冶金企业库存都不断 走低, 即使雪灾突击生产和运输导致电力冶金库存上升一点, 但是随后就 开始回落. 库存的不断下降表明了煤炭供应紧张的格局在不断加剧, 我们 随后就看到了煤炭价格全面快速的上涨. 第二,在煤炭供应紧张的格局下,商业库存与煤矿、电力冶金库存 相背.即使考虑到秋季储煤冬季使用的季节性变化,4 月份的库存也没有 出现回补的迹象,商业库存却逐步上升.因此,我们认为该数据可以部分 说明目前煤炭市场囤煤现象还是存在的. 根据我们草根的调查, 煤炭中间 商甚至部分民营煤炭用户都通过融资方式进行囤煤.

4 2008-08-08 煤炭与消费用燃料 图

4、煤炭库存变动

1000 1500

2000 2500

3000 3500

4000 4500

5000 J a n -

0 5 A p r -

0 5 J u l -

0 5 O c t -

0 5 J a n -

0 6 A p r -

0 6 J u l -

0 6 O c t -

0 6 J a n -

0 7 A p r -

0 7 J u l -

0 7 O c t -

0 7 J a n -

0 8 A p r -

0 8 电力冶金库存