PDF《沥青路面机械细分行业龙头,即将》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告沥青路面机械细分行业龙头,即将 步入高速发展期 ――达刚路机(300103)深度研究报告

2011 年4月27 日 强烈推荐/维持 达刚路机 深度报告 报告摘要: ? 公司进入高速发展期,未来

3 年将实现跨越式发展.

沥青路面养护机械行 业在 十二五 期间将迎来高速发展,公司作为细分行业龙头将进入黄金 发展期.海外方面,我们看好公司通过示范工程推广自身优势产品的海外 拓展策略,随着营销网络的铺开,销售将持续高增长.我们预计公司未来 三年净利润复合增长率为 41%,具有中长期投资价值. ? 公司产品大部分是筑养结合,可以满足未来路面养护市场的需要.虽然近 两年国内公路建设投资增速将放缓,但是考虑到国内养护机械市场的启动 和国省道干线改造的需求,公司在国内市场的销售仍将保持增长态势.我 们假设 十二五 期间机械化费用达到工程投资的 5%,2015 年国内公路 养护机械市场将达到

400 亿元,未来四年复合增长率超过 40%. ? 海外市场将成为公司的重要业绩增长点.公司海外市场的发展策略是通过 推广自己有产品优势的沥青碎石封层工艺来带动产品销售.沥青碎石封层 工艺是世界上公认的成本能耗最低的养护技术,可以大幅度降低筑路成 本, 在国外低等级公路建设中应用很普遍. 该技术在我国还处于推广阶段, 国内工程应用比例不高.公司希望把斯里兰卡项目做成示范工程,向参与 国际工程承包的中国企业推销自己的产品. ? 公司在行业内拥有明显的技术优势,产品开发能力很强.公司开发的多款 产品是国内首台或首创, 是多个产品国家标准的制定者. 与国内同行相比, 公司产品定位中高端,并凭借产品性能、质量优势,在中航技、中国铁建、 中国路桥等高端客户中获得了普遍认可. ? 业绩预测:我们预计公司 2012-2014 年EPS 为1.

01、1.

44、1.59 元,对 应的 PE 为15.

5、10.8 倍和 9.8 倍,根据绝对估值和相对估值的方法,我 们认为公司合理价值区间为 23.4~25.3 元,给予 强烈推荐 评级. ? 风险提示:下游需求风险;

毛利率下降风险;

海外工程总包项目风险. 财务指标预测 指标 10A 11A 12E 13E 14E 营业收入(百万元) 153.1 233.8 596.8 945.2 888.5 增长率(%) 14% 52% 155% 58% -6% 净利润(百万元) 52.3 65.6 118.5 169.8 187.5 增长率(%) 13% 25% 80% 43% 11% 每股收益(元) 0.96 0.56 1.01 1.44 1.59 净资产收益率(%) 34.1% 8.1% 9.4% 15.7% 20.2% PE 16.2 27.7 15.4 10.7 16.2 PB 1.5 2.6 2.4 2.1 1.5 分析师:王明德 执业证书编号: S1480511100001 联系人:韩庆 机械行业分析师 010-66554026 [email protected] 资产负债表数据 (3.30) 总资产(百万元) 733.19 股东权益(百万元) 698.81 每股净值产(元) 5.94 市净率(X) 2.59 负债率(%) 4.69% 交易数据

52 周股价区间(元) 19.67~15.70 总市值(亿元) 18.12 流通市值(亿元) 5.44 总股本/流通 A 股3.33 流通 B 股/H股52 周日均换手率 1.3%

52 周股价走势图 资料来源:wind 相关研究报告 1.《达刚路机(300103)调研快报:整合沥青路面 施工全产业链》 2011.12.23 2.《公路养护机械行业深度报告:公路网进入养护高 峰期,千亿设备市场即将启动》 2012.01.11 3.《达刚路机(300103)业绩点评:海外市场打开 业绩增长空间》 2012.03.19 P2 东兴证券深度报告 沥青路面机械细分行业龙头,即将步入高速发展期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1.国内领先的沥青路面施工设备及方案供应商.5 1.1 公司主营业务介绍