PDF《首开股份（600376.sh）》

321 0.0% 识别风险,发现价值 2011-03-13 第5页首开股份:公司调研简报 首开常青藤 100% 463,800 463,800 222,044 14.6% 石榴庄五区(首开石榴派) 100% 21,000 21,000 6,685 0.4% 机场东路项目(苏活) 50% 133,900 66,950 14,969 1.0% 小屯馨城 100% 201,700 201,700 2,320 0.2% 首开畅心园 100% 180,800 180,800

868 0.1% 大兴榆

38 号地块 100% 70,200 70,200 4,375 0.3% 大兴康庄三期项目 100% 270,400 270,400 4,503 0.3% 京土(房)[2010]046 100% 360,000 360,000 81,658 5.4% 京土(房)[2010]061 号100% 166,799 166,799 20,539 1.3% 京土(房)[2010]139 号100% 221,321 221,321 31,705 2.1% 通州马驹桥镇 A 地块 100% 162,349 162,349 43,270 2.8% 烟台 烟台滨海广场 100% 53,700 53,700 9,353 0.6% 理想城项目 100% 181,900 181,900 12,892 0.8% 海门 海门锦源国际项目 74% 683,000 504,054 52,792 3.5% 苏州

34 号地项目 100% 154,700 154,700 8,705 0.6% 苏州

69 号地项目 100% 280,500 280,500 19,720 1.3% 苏州 90#地项目(首开悦澜湾) 100% 191,200 191,200 6,650 0.4% 苏州 苏地 2010-G-33 100% 8,179 8,179 3,244 0.2% 武汉 颐翠苑小区 100% 39,900 39,900 5,518 0.4% 扬州水晶城 100% 118,000 118,000 4,152 0.3% 扬州

456 项目 100% 311,400 311,400 36,117 2.4% 扬州 扬州蒋王片区项目 60% 273,414 164,048 6,287 0.4% 重庆 重庆国奥村项目 46% 600,000 276,000 17,952 1.2% 太原 龙城大道 85% 1,018,000 865,300 26,630 1.7% 厦门 翔安区地块 100% 339,000 339,000 15,042 1.0% 贵阳 南明区龙洞堡三地块 100% 1,318,081 1,318,081 46,805 3.1% 绵阳 X2009G05 的地块 100% 775,900 775,900 23,809 1.6% 沈阳 沈北新区虎石台项目 95% 834,840 793,098 53,601 3.5% 福州 2011-01 号地块 100% 337,873 337,873 24,332 1.6% 1.在建及拟建项目增值(NAV) 11,146,956 10,168,777 1,524,206 100.0% 2. 参股项目增值(NAV) (万元) 250,235 3. 持有物业增值(NAV) (万元) 168,258 公司股东权益(万元) 933,458 公司重估净资产合计(NAV)(万元) 2,876,157 总股本(万) 114,975 每股净资产值(NAV) 2010E(元) 25.02 数据来源:广发证券发展研究中心 新一期激励有望推出,提升动力化资源为业绩 现金激励有利于公司业绩的快速释放.2009年,公司尝试业绩激励,其计划是以公 司2008年度归属于上市公司股东净利润5.7亿元为基数,

2009、2010 年度两年实现归 识别风险,发现价值 2011-03-13 第6页首开股份:公司调研简报 属于上市公司股东的净利润复合增长率不低于40%,即

2009、2010 年两年合计实现归 属于上市公司股东的净利润不低于19.152亿元. 提取激励计划基金是按照净利润增长超 过40%的部分累计提取. 该激励计划的条件已经在2010年三季度完成, 累计实现了19.94 亿元净利润,也就是说,激励基金将会在2010年年报公布之后顺利计提.对此,我们认 为,第一期的现金激励尽管数额不会很大,但它为公司业绩的实现起到了推动作用;

那么,根据调研信息,我们可以预期,公司在2011年推出的下一期现金激励方案可能会更 有吸引力,若顺利推出,将有利于进一步提升管理层的积极性,促使资源快速转化为公 司业绩. 复合增长率高,目标价20元,买入 未来三年复合增长率高达39.5%.根据公司开竣工计划及销售结算进度,我们预计 公司2010年至2012年的营业收入分别为64.56亿元........