PDF《政策再度发酵,国改多地开花,零售板块国企》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 37.

01 市场优化平均市盈率 16.18 国金商业贸易指数 6810.88 沪深

300 指数 3193.51 上证指数 2978.46 深证成指 10281.25 中小板综指 11319.34 相关报告 1.《低估值,业绩稳健零售股配置价值凸显- 商业贸易行业行业研究周报》 ,2016.7.31 2. 《 商业贸易行业行业研究周报》,2016.7.24 3.《6 月社零数据点评:增速环比改善,可 选消费小幅回暖-商业贸易行...》 ,2016.7.17 4.《金价中长期上涨叠加消费需求缓慢回 升,当前仍是加仓黄金消费股的... 》 , 2016.7.17 5.《国企改革再上政策风口,聚焦三条投资 主线-商业贸易行业行业研究...》 ,2016.7.10 徐问 联系人 [email protected] 魏立 分析师 SAC 执业编号:S1130516010008 (8621)60230244 [email protected] 政策再度发酵,国改多地开花,零售板块国企 改革标的全梳理 行业观点 ? 国企改革是零售行业最后一轮制度红利释放.商贸零售属国资占比高、市场 竞争激烈行业,从历史经验和近期落地案例来看,国改将对行业形成显著正 面推动:

1、制度松绑&

盈利改善:健全现代企业制度和市场化改革,将管理 层利益与股东、公司保持一致,推动减员增效和盈利能力提升,增强企业竞 争力.

2、价值重估:自有物业资产充裕,通过资产处置和资源优化配置, 推动价值重估.

3、资产注入&

转型加速:百货零售面对中高端消费人群,具 有稳固、庞大的客户基础,具备向供应链金融、教育、医疗、养老等领域转 型,自上而下改革有利于推动多元投资和转型创新业务落地.具体改革措施 包括资产注入和整合、引入战略投资者、落实股权激励机制、并购等方式, 相关企业在估值和业绩层面均存在大幅提升空间. ? 央企试点,上海领头,国企改革政策面再度发酵:此轮国企改革提出始于

2013 年,15 年下半年以来政策面趋于冷淡.7 月4日,习近平主席在全国 国有企业改革座谈会上再次强调国企改革的重要性和必要性,提出必须理直 气壮做强做优做大,国企改革步伐再次加速.武钢和宝钢的重大资产重组掀 开央企改革的序幕,新一批央企试点单位敲定,中纺并入中粮集团,国旅集 团并入港中旅、保利集团与中航集团整合地产业等案例相继落地.上海作为 国企改革的区域排头兵,近期也动作不断,国企分类、资产划转陆续推进, 目前有

7 家上市公司因重大资产重组事项而停牌,兰生股份、上港集团(国 资股东) 、隧道股份(二股东)相继公告认购上海国企 ETF 基金,上海本地 股再度成为市场热点. ? 广深、重庆、武汉、北京地方国企同样值得关注:广深有望接力上海成为政 策重点催化区域,在原有政策纲领性文件进一步细化基础上,提出通过资本 融合和资金支持促进市属国企创新发展,广州成立国资国企创新投资基金, 首期基金总规模将超过

200 亿元,深圳市国资委将研究设立

1500 亿元的国 企改革与战略发展基金,支持优势产业集团围绕主业及产业链,并设立新能 源基金、智能装备基金、物流基金等各类特色基金.此外北京、武汉、重庆 等区域近期也有政策和案例落地,且相关国企资产质量较好、可挖掘潜力巨 大,在政策催化下有望加速推进. ? 从重点区域、大股东资产、物业重估值和 壳价值 角度,零售国企改革标 的全梳理:央企、上海、北京、广深、武汉政策推进和案例落地较频繁,综 合国资大股东背后资源、相关企业经营和资产情况,建议列为重点关注区 域.综合物业重估值(市值安全边际) 、小市值(壳价值&