PDF《政策再度发酵,国改多地开花,零售板块国企》

弹性)、公司近期事 件催化等角度,推荐上海本地股(兰生股份、新世界、徐家汇) 、北京国企 (翠微股份、北京城乡、首商集团、王府井) 、武汉国企(鄂武商、武汉中 商) 、广深区域(广州浪奇、农产品、广百股份) 、重庆百货、及可能受益中 航工业集团重组的天虹商场、飞亚达. 风险提示 ? 国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期;

消费持续下 滑,拖累零售主业表现.

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160503 160803 国金行业 沪深300

2016 年08 月03 日 商业贸易行业

2016 年日常报告 评级:增持 维持评级 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 -

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一、国有企业占比近半,国企改革重塑市场竞争力

4 1.1 零售业:国资占比近半,体制僵化制约业绩释放和战略转型力度

4 1.2 国企改革以国资保值增值为目标,改革路径多元化.6

二、国企改革步伐再度加速,多地开花亮点纷呈.8 2.1 政策面:2016 年6月国企改革加速推进,迎来政策密集期

8 2.2 央企改革备受瞩目,瘦身+健体双管齐下

10 2.3 上海国改动作频频,推进速度领跑全国

12 2.4 广深国改再加速,基金模式引领风潮.13 2.5 北京国改推进较慢,但潜在资源整合空间广阔

14 2.6 武汉国改配套文件出台,国企市场化进程加速

15 2.7 重庆搭建 3+3+1 平台,加速提升资产证券化率.16

三、从重点区域、大股东资产、物业重估值和 壳价值 角度,梳理潜在国企 改革标的.17 3.1 国企改革潜在标的梳理.17 3.2 重点公司推荐

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四、风险提示.23

图表目录

图表 1:零售业国企占比居高.4

图表 2:零售市场份额高度分散

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图表 3:国有控股商贸零售上市公司汇总.4

图表 4:零售国企/民企销售费用率比较

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图表 5:零售国企/民企管理费用率比较

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图表 6:零售业国企改革案例.7

图表 7:2013 年以来各地国企改革政策汇总

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图表 8:15 年下半年以来,国企改革指数落后于沪深

300 9

图表 9:6 月以来,国企改革相关政策文件.10

图表 10:央企改革案例整理.11

图表 11:十余家上市公司纳入两大资产流动平台.13

图表 12:广州市国资委旗下企业改革落地情况

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图表 13:深圳国企改革推进案例

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图表 14: 北京国企改革案例

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图表 15:十余家上市公司纳入两大资产流动平台.16 行业深度研究 -

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图表 16: 重庆市属国企分类

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图表 17: 重庆市属国企改革案例整理.17

图表 18:零售业国企改革案例.18

图表 19: 国有零售企业物业重估值情况整理(单位:亿元)19

图表 20:各零售企业取得控制权所需并购成本

19 行业深度研究 -

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一、国有企业占比近半,国企改革重塑市场竞争力 1.1 零售业:国资占比近半,体制僵化制约业绩释放和战略转型力度 由于独特的历史背景,我国早期的优质零售企业均是由各地的国有商超和供销 社构成.受益于

90 年代 A 股市场配额上市制度,众多国有零售企业得以进入 资本市场,获得宝贵的发展机遇.目前,零售指数

66 只成份股中,国有企业 占比较高,国企或央企背景的公司占到总量的 44%. 市场格局碎片化,跨区域扩张遇阻.各地国有零售企业凭借早期资金、背景优 势,垄断当地最核心的商圈地段,区位优势明显,兼之消费者差异化的喜好习 惯,零售市场呈现碎片化、区域化的特点,异地扩张和跨区域并购的门槛较高. 因此,整个行业市场份额高度分散,连锁百强企业销售额仅占社零的 6.9%,百货CR5 仅15%左右.