PDF《电子化、智能化浪潮下的国内磁性元器件巨头》

23 21 PB 4.20 3.73 3.29 2.90 数据来源:Wind,西南证券 -50% 0% 50% 100% 15-3 15-5 15-7 15-9 15-11 16-1 沪深300 顺络电子 顺络电子(002138)深度报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 投资要件 关键假设

1、智能机市场保持 10%左右增速,快速充电

2016 年成为手机标配,2000 元以上及机 型基本采用快速充电方案.

2、2016 年公司电子变压器、NFC、指纹陶瓷盖板等产品开始放量,电子变压器产能利 用率 90%以上.

3、公司电感等传统产品保持 10%左右的增长. 我们区别于市场的观点 公司近几年受益于智能机快速增长,公司营业收入也保持了高速的增长.随着智能手机 增速放缓,尤其是

2015 年,增速已经降到 10%左右,市场对公司仍然保持高增速持怀疑态 度. 我们的观点是,公司产品是电感、压敏电阻等基础元器件,下游市场广泛,不仅有消费 电子还有汽车电子、工业电子等,公司业绩增速来自于电子化、智能化的科技趋势.公司未 来的看点在于电子产品功能增加、性能变强带来的电子电路增加,也在于新能源汽车等市场 电气化向电子化过渡带来的新的市场空间.电子化、智能化将是未来很长时间科技发展的趋 势. 股价上涨的催化因素 手机快速充电

2016 年将成为手机标配,公司产品切入快速充电市场;

APPLE pay 带动 NFC 在更多手机中被采用;

陶瓷指纹盖板被手机厂商使用;

长期看,新能源汽车电子市场空 间巨大,包括充电桩、新能源汽车需要大量的磁性元器件,为磁性元器件厂商带来新的市场 空间. 估值和目标价格 我们预计公司 2016-2018 年EPS 分别为 0.50 元、0.59 元和 0.66 元,对应 PE 分别为

27 倍、23 倍和

21 倍.我们看好未来几年消费电子功能增多、性能增加带来的对包括电感在 内的基础电子元器件的增量需求,更看好电气化向电子化转变的新能源电动汽车带来的对电 子元器件的新的需求.首次覆盖给予 买入 评级. 目前我们给予公司

2016 年33 倍PE,2016 年目标价 16.50 元. 投资风险 公司电子变压器或未能快速进入快速充电市场;

公司汽车电子或进展缓慢,或未及时进 入新能源汽车市场等. 顺络电子(002138)深度报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录1.公司概况:全方位布局的国内电感龙头.1 2.终端行业是电子元器件行业的风向标,消费电子市场增长是确定的

2 2.1 消费电子周期性爆发为电子元器件带来增量市场.2 2.2 消费电子功能增加、性能提升是原有市场增速的底层动力.4 2.3 消费电子的微型化趋势为元器件产业链创新提供方向.4 3.新能源汽车产业是电子元器件产业的大机遇,磁性元器件机会巨大

6 3.1 汽车电子功能增加,智能化是趋势

6 3.2 环保意识下,助力汽车动力系统由电气化向电子化转变

8 4.公司分析:存量市场稳步增长,增量市场打开成长空间.10 4.1 现有业务将稳步增长,智能机、LED 市场对电感等元器件需求仍呈增长态势

10 4.2 创新产品扩宽产品线,是公司未来业绩增长的主要驱动力.11 4.3 电子变压器:快充将成为手机标配,汽车电子有待爆发

12 4.4 移动设备作为入口,公司 NFC 多样化应用市场,陶瓷盖板、无线充电线圈前景可期

12 4.5 军工信息化建设,军品电子大有机会.15 5.盈利预测与估值.16 5.1 主营业务盈利预测

16 5.2 绝对估值.17 5.3 相对估值.18 6.风险提示.18 顺络电子(002138)深度报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 图目录图1:公司产品布局.1 图2:公司