PDF《南方水 泥有限公司》

7 新世纪评级 Brilliance Ratings

三、风险揭示

(一)行业周期性波动风险 水泥需求具有周期性特征,水泥价格受供需关系影响剧烈波动.就 该公司所在的华东地区而言,

2012 年至

2013 年前三季度大幅回落,第 四季度起市场价格逐渐回升至

2013 年底的近几年高点,2014 年上半年 环比下行,8 月份至低点后有所回升,2015 年初又转而下行,短期内可 能仍将处于低位运行.

(二)高财务杠杆运营风险 持续快速扩张过程中,该公司积累了大量债务,近三年末财务杠杆 一直处于 78-79%高位,且利息支出也由

2012 年的

24 亿元增至

2014 年的35 亿元.随着公司战略由联合重组转向管理整合和技术改造,投资规 模将收缩,但短期内预计负债率仍将处于偏高水平.

(三)短期债务负担重 该公司偏重短期融资,短期刚性债务由

2012 年末的 340.99 亿元递 增至

2015 年3月末的 404.93 亿元,但资产偏重长期,使得公司流动比 率一直低于 60%,2014 年末和

2015 年3月末现金比率分别为 4.38%和6.70%,短期资金周转压力较大.

(四)应收账款回款风险 商混市场进入壁垒低,市场竞争激烈,垫资现象普遍.2013 年以来, 该公司加强了应收账款管理,但目前尚处于整合初期,应收账款总体规 模仍偏大,回收周期能否改善仍有待观察. 四........