PDF《环保工程及服务》

4 2.2. 公司点评:高能环境――土壤修复订单加速落地,工程+运营全年业绩高增长可期.5 2.3. 公司点评:蓝焰控股――中报业绩符合预期,作为上游气源有望获益终端提价

6 3.行业要闻

7 3.1 生态环境部通报 2018-2019 年蓝天保卫战重点区域强化督查工作进展(生态环境部)7 3.2 中央农办、农业农村部通知:深入推进农村人居环境整治工作(北极星环保网)7 3.3 国务院办公厅成立京津冀及周边地区大气污染防治领导小组(北极星环保网)7 3.4 人大常委会通过决议:全面加强生态环保,打好污染防治攻坚战(中国大气网)7 3.5 生态环境部与国家认监委:严打生态环境监测数据弄虚作假(中国水网)7 3.6 第十四届 中国机械工业百强企业信息发布会 召开(中国机械工业联合会)8 4. 公司重要公告

9 5. 下周大事提醒

21 6. 风险提示

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23 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 最新观点 1.1. 宏观视角理解行业本质,重视模式 2:运营现金流推动资本金增厚! 核心观点: ? 环保的投资逻辑链:行业政策-空间-订单-业绩.行业发展和公司业绩释放的痛点在 于订单落地到业绩转化.而市场担忧的融资问题,其实分为两点.

1、资本金问题,

2、贷款 问题.其中,资本金需求扩大是去杠杆趋势下的必然,资本金产生看公司模式和能力,而贷 款能力看项目质量为主.央行扩大 MLF 担保品范围,本质上是对绿色贷款,绿色债的一种预 期稳定. ? 我们从

2017 年建立行业首个基于宏观的研究框架 剪刀差 体系以来,多次明确提出:从 融资能力和财政支付两个痛点把握行业(其本质是订单落地) ,并关注行业格局变化,一场供 给侧改革! ? 估值集体回落, 有没有可以关注的方向?关注业绩确定性, 可拆分为三要素

1、 项目质量, 挂钩获取贷款能力.

2、资本金产生能力.

3、运营能力,挂钩长期份额竞争力. ? 目前哪些可以关注?从模式上可以把环保公司分为三种.

1、投资驱动工程利润.

2、投资 驱动运营利润.

3、提供设备工程服务.其中: 1)模式

2 公司若已经积淀了较为充实的运营资产,最符合三要素标准.怎么理解?1)项目 质量,运营项目收益率和付费模式通顺,水务 to c,垃圾部分 to c,危废 to b,环卫是降低存 量财政支出.2)资本金产生能力,随着运营期增加运营现金流不断增加.3)运营体系成熟, 未来按效付费,竞争力提升. 2)本质上,资本金的充实度意味着不依赖外部融资的内生成长能力.模式

3 的公司,现金流 优质意味着对上下游议价能力的优势. 风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期.

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23 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 2. 本周报告 2.1. 公司点评:国祯环保――中报业绩超市场预期,资本金投入保障全年业 绩高增长 投资要点: ? 事件:公司发布半年度业绩预告,预计

2018 年上半年实现归母净利润 1.24-1.42 亿,同比 增长 105%-135%. ? 工程+运营业务齐发力,中报业绩超市场预期:根据公司公告,伴随着在手项目稳步推进 与实施、 水环境运营类项目运营规模增长, 上半年运营服务收入与工程建造服务收入增长明显, 预计实现归母净利润1.24-1.42亿 (非经损益对净利润的影响约110万元) , 同比增长105%-135%, 超出市场预期.根据公司