PDF《002035）投资要点》

敬请参阅最后一页重要声明 第1页共12 页 公司研究 深度报告 华帝股份( 华帝股份( 华帝股份( 华帝股份(002035

002035 002035 002035) ) ) ) 行业:家电 行业:家电 行业:家电 行业:家电 2010.

3.25 2010.3.25 2010.3.25 2010.3.25 评级:谨慎推荐 评级:谨慎推荐 评级:谨慎推荐 评级:谨慎推荐 当前价格 当前价格 当前价格 当前价格: : : :12.52 12.52 12.52 12.52 元元元元/ / / /股股股股52

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52 周股价走势图 周股价走势图 周股价走势图 周股价走势图 研究员 研究员 研究员 研究员 卢振宁 卢振宁 卢振宁 卢振宁

电话:020-87322668-335 电邮:[email protected] 相关报告 相关报告 相关报告 相关报告 -《华帝股份(002035)调研快报 及09 年报点评》20100310 投资要点 投资要点 投资要点 投资要点 公司

2009 年实现营业收入 13858.69 万元,同比下降 1.95%,实现净利润 5370.26 万元,同比上升 598.58%. 主要原因包括: 产品毛利率较上年提高了 1.22 个百分点;

广告投入采用集中资源、优化投入的策略,使营业费用同 比下降 14.77%、财务费用较上年同期下降了 55.61%.每 股收益 0.31 元. 公司实施分地区管理的经销商模式,品牌授权,给提货优 惠价格.广告费一半总部支付、一半经销商运用;

通过凭 证考察成本.目前增加考核,包括成本管理和业绩指标管 理,要求 10%-30%的增长,2010 全年目标增长 20%. 我们预计公司

2010 年营业收入 163394.26 万元、归属于 母公司所有者净利润

8600 万元,每股收益 0.5 元.此预 测要略低于公司的管理层激励方案目标,属于偏保守,实 现并超过预测的可能性较大. 以26-30 倍2010PE 估算华帝股份价值区间为 13-15 元,考虑到非经常性收益的增厚及送股因素,可以再给予

1 元 的估值溢价,因此目标价区间为 14-16 元.目前价格仍低 于目标价区间下限,因此维持 谨慎推荐 评级,如果未 来业绩趋势超预期或股价更具吸引力,将进一步提高投资 评级. 华帝股份( 华帝股份( 华帝股份( 华帝股份(002035

002035 002035 002035) :传统厨卫家电龙头的新发展 ) :传统厨卫家电龙头的新发展 ) :传统厨卫家电龙头的新发展 ) :传统厨卫家电龙头的新发展 敬请参阅最后一页重要声明 第2页共12 页 公司研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第3页共12 页 华帝股份是厨卫家电行业的老牌优势企业 华帝股份是厨卫家电行业的老牌优势企业 华帝股份是厨卫家电行业的老牌优势企业 华帝股份是厨卫家电行业的老牌优势企业 家电行业处于平稳较快发展时期 从上市家电企业的经营数据变化看,经历了

2005 年的大幅回落和

2006 年的大幅回升后,家电行业 上市公司的收入和利润增长速度基本处于平稳较快水平.虽然

2010 年房地产销售回落可能带来不利影 响,但业内预计家电下乡、以旧换新、保障房建设等政策可对冲相关影响,预计家电行业仍将维持较快 增长. 图1家电行业上市公司业绩增长情况 -300 -200 -100

0 100

200 300

2003 2004

2005 2006

2007 2008 2009年3季 营业收入% 利润总额% 归属母公司股东的净利润 % 资料来源:广州证券根据 Wind 资讯数据整理 厨卫家电波动性大于家电行业平均水平 行业景气与房地产销量有相关性 根据

2005 年到

2009 年厨卫家电行业财务数据的变动看,波动性略大于家电行业平均水平,家用厨 房电器的利润增长速度还与房地产销售量的增长速度有一定的正相关性.而近两年利润增长速度的波动 性有所降低,未来虽然房地产销售增长速度有回落的可能,但保障性住房建设增加等因素可一定程度平 滑波动性. 公司研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第4页共12 页图2家用厨房电器具行业经营情况 数据来源:Wind资讯 04-12 05-12 06-12 07-12 08-12 04-12 家用厨房电器具制造:主营业务收入:累计同比 家用厨房电器具制造:利润总额:累计同比 -40 -20