PDF《002035）投资要点》

广告投入采用集中资源、优化投入 的策略,使营业费用同比下降 14.77%、财务费用较上年同期下降了 55.61%.每股收益 0.31 元.分配预 案为

10 送2转1派1. 公司主营业务收入保持稳定, 虽然

2009 年上半年受经济环境及营销调整等影响销售有所下滑, 但在 从第三季度起销售情况逐渐好转,销售收入同比出现增长,第三季度同比增长 10.33%,第四季度同比增 长14.57%. 公司主力产品灶具和抽油烟机在收入中占比近年来基本稳定上升,优势地位得到巩固.而且这两项 产品毛利率较高,对提升盈利能力有帮助. 随着对营销调整效果和这两年广告投入效果的体现,及宏观环境的持续改善,公司主营业务有望重 回增长轨道.公司实施分地区管理的经销商模式,品牌授权,给提货优惠价格.广告费一半总部支付、 一半经销商运用;

通过凭证考察成本.目前增加考核,包括成本管理和业绩指标管理,要求 10%-30%的 增长,2010 全年目标增长 20%. 图5主营业务收入 公司研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第7页共12 页0.00 100,000,000.00 200,000,000.00 300,000,000.00 400,000,000.00 500,000,000.00

2009 年报

2008 年报

2007 年报

2006 年报

2005 年报 灶具(元) 抽油烟机(元) 热水器(元) 其他(元) 资料来源:广州证券根据 Wind 资讯数据整理 图6主要产品收入占比

10 15

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40 2009 年报

2008 年报

2007 年报

2006 年报

2005 年报 灶具(%) 抽油烟机(%) 热水器(%) 其他(%) 资料来源:广州证券根据 Wind 资讯数据整理 图7主要产品毛利率水平

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40 2009 年报

2008 年报

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2005 年报 灶具(%) 抽油烟机(%) 热水器(%) 其他(%) 资料来源:广州证券根据 Wind 资讯数据整理 销售费用率有改善空间 销售费用率有改善空间 销售费用率有改善空间 销售费用率有改善空间 销售费用率高于行业平均水平 公司研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第8页共12 页近5年数据看,华帝股份费用率水平明显高于家电行业的平均水平.2009 年开始出现积极的变化, 公司通过加强预算管理,强化市场风险监督与预测,广告投入策略发生变化,采用集中资源、优化重点 的投入方式,既满足了特别经济环境下公司宣传推广的需求,又适应了公司年度内费用控制的目标,因此2009 年营业费用较上年同期同比下降 14.77%.同时通过严格执行刚性的费用预算管理,定期检视预 算执行情况,较好地控制管理费用的增长. 图8销售费用率比较

10 12

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26 2005

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2008 2009 行业平均 华帝 资料来源:广州证券根据 Wind 资讯数据整理 图9管理费用率比较

0 2

4 6

8 10

2005 2006

2007 2008

2009 行业平均 华帝 资料来源:广州证券根据 Wind 资讯数据整理 渠道建设逐步完善,利于销售费用率下降 公司的销售渠道包括:KA,与国美、苏宁等 KA 渠道保持着良好关系,销售占比约 40%,由总公司谈 判、经销商管理;

专卖店(1 级或

2 级代理) ,在2009 年末拥有

1564 家专卖店,专卖店售价参考 KA.直 供渠道,家电下乡后经销商直供成新的重要渠道,公司已在江西个别地区试点直供模式,缩短供应链条 公司研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第9页共12 页 减少对 KA 的依赖,随着家电下乡的推进,公司将加大直供渠道的建设,加大乡村市场的发展力度. 公司继成为 北京