PDF《限产常态化 做空铁矿价格仍有空间》

研发报告 / 黑色金属 限产常态化 做空铁矿价格仍有空间

一、宏观:国内经济增长动力减弱 从国内宏观经济来看, 稳增长政策并不能从根本上改变经济需求整体疲弱的局面.

自5月开始至现在对于 钢材制造业和房地产投资增速出现连续快速下滑,特别是房地产,面对快速上涨的房价,各地调控措施再起, 预示着政策顶已现,可以推断出年内来自钢材终端的需求顶仍维持在

4 月份的水平.基建方面,虽然投资增速 维持高位,但逆周期属性难改变经济下滑走势,一般来讲,基建投资是逆周期的,也就是说经济低迷时,政府 首先会考虑在基建上加码但基建很难扭转下滑趋势. 今年维持在 20%左右的增速, 继续大幅增长可能性较小, 对经济边际刺激效用不大.因此,从中长期来看,经济发展仍存较大下行压力. 图1:固定资产投资完成额累计同比 图2:工业增加值当月同比 资料来源:WIND 资讯 银河期货钢铁事业部

二、需求方面:去产能常态化 需求难有较好表现

1、行政手段去产能压制粗钢产量继续回升 国家统计局数据显示:2016 年7月,全国共生产粗钢 6680.73 万吨、生铁 5780.72 万吨、钢材 9593.55 万吨,其中纳入中国钢铁工业协会月报统计的会员钢铁企业共生产粗钢 5260.3 万吨、生铁 5178.28 万吨、钢材 5066.83 万吨,分别占全国粗钢产量的 78.74%、全国生铁产量的 89.58%、全国钢材产量的 52.81%.中钢协数 据显示,8 月下旬重点钢企粗钢日产估算值为 170.72 万吨, (旬)环比减 4.34%,全国估算值为 221.20 万吨, 研发报告 / 黑色金属 (旬)环比减 3.48%. 随着吨钢利润的恢复, 生产企业主动增产意愿较强, 但受河北、 华东地区环保升级的压制, 后期产量也难有上升空间. 从国内粗钢供需平衡表来看(表1) ,2016 年7月,受唐山地区限产以及各地暴雨影响,粗钢日均产量较

6 月份有明显回落,8 月华东地区以及河北地区行政去产能将继续,力度或轻于

7 月,预计粗钢产量较

7 月略 有回升,预估粗钢日均产量在

220 万吨左右;

表观消费量在

5755 万吨,环比略有增加,增幅在 0.6%左右.9 月预计国内粗钢日均产量

225 万吨,环比回升,同比增幅继续为正,在2.87%左右;

表观消费量环比略有下降

70 万吨,降幅 1.2%. 表1:国内粗钢供需平衡表 数据来源:银河期货钢铁事业部 图3:粗钢日均产量(统计局) 图4:中钢协会员企业粗钢日均产量 资料来源:WIND 资讯 银河期货钢铁事业部 研发报告 / 黑色金属 图5:全国高炉开工及钢厂现金利润走势 图6:唐山钢坯库存及价格走势 资料来源:WIND 资讯 银河期货钢铁事业部

2、钢材库存逆周期增长 截止

9 月2日,国内主要城市螺纹钢现货库存 29.96 万吨,较去年同期下降 59.11 万吨,降幅 12%;

热卷 库存 200.53 万吨,较去年同期下降 58.77 万吨(图9) ,降幅 23%;

整体五大钢材品种库存合计 949.78 万吨, 较去年同期大幅下降 120.84 万吨,降幅 11.28%.近期份钢坯价格震荡走弱,截止

9 月7日出厂价格

2200 元/ 吨,钢坯库存合计 30.5 万吨.钢厂方面,截止

8 月下旬末,重点企业库存 1239.40 万吨, (旬)环比减 93.58 万吨, (旬)月同比减 44.61 万吨, (旬)年同比减 292.11 万吨.至截稿时,国内钢材社会库存连续

7 周回升,特 别是螺纹钢库存增幅明显, 主要与高温天气影响以及 G20 会议环保多数工地停工, 对整体需求形成一定影响, 随着价格的不断拉涨,供需矛盾逐步积累. 图7:主要钢材品种社会库存 图8:重点企业库存走势 研发报告 / 黑色金属 资料来源:WIND 资讯 银河期货钢铁事业部