PDF《美的集团（000333）\\家用电器》

面向对公司整体业 绩和中长期发展具有重要作用的公司核心管理人员推出第二期美的集团 合伙人 持 股计划,继续推动 经理人 向 合伙人 的身份转变,并以购买股票额度分配与业绩挂 钩、权益分期归属并延长锁定的方式,激励管理层与公司长期价值成长的责任绑定. 在大型企业中,以如此广泛的范围推出股权激励机制是比较少的,这促使公司高层、 核心骨干与公司全体股东长期利益趋于一致,从而推动了公司业绩的长期增长. ? 盈利预测与投资结论 基于公司的股权激励机制优势, 及公司业已形成的品牌领先优势、 家电全品类布 局优势、渠道网络尤电商突出优势、海外布局领先一步优势,加之今年以来空调业销 售的显著增长,我们预计公司未来

2017 年收入会显著增长,后面

2 年则恢复正常年 均增幅,毛利率则因原材料上涨而略有降低,则预测公司未来

3 年净利润增幅在 13%-15%之间,动态合理估值在 13-15 倍,预测未来

3 年每股收益分别为 2.57/2.97/3.44 元,当前预估

2017 年动态估值 12.9 倍,估值落在合理区间,但基于 公司长期核心竞争力及作为全球家电龙头的估值溢价效应,给予推荐评级.

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图表 1:财务预测摘要 Tabl e_Excel

2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 9,601.45 12,246.3

5 19,085.2

8 45,068.3

5 46,144.1

6 营业收入 138,441.

23 159,044.

04 190,852.

85 219,480.

78 252,402.

89 应收账款+票据 24,362.2

1 22,022.1

3 42,427.0

9 31,689.5

2 53,544.5

8 营业成本 102,662.

82 115,615.

44 139,322.

58 160,220.

97 184,254.

11 预付账款 988.62 1,587.37 2,044.87 2,132.20 2,671.43 营业税金及附 加911.33 1,077.12 1,213.19 1,395.17 1,604.44 存货 10,448.9

4 15,626.9

0 19,315.4

1 20,868.2

4 25,342.9

5 营业费用 14,799.7

7 17,678.4

5 20,488.7

1 23,562.0

2 27,096.3

2 其他 45,547.1

4 63,776.0

4 63,776.0

4 63,776.0

4 63,776.0

4 管理费用 7,441.76 9,620.78 10,635.1

8 12,230.4

5 14,065.0

2 流动资产合计 90,948.3

6 115,258.

78 146,648.

69 163,534.

35 191,479.

17 财务费用 138.93 -1,005.9

8 -75.19 -359.08 -797.95 长期股权投资 2,888.27 2,211.73 2,211.73 2,211.73 2,211.73 资产减值损失 4.77 380.81 245.13 245.13 245.13 固定资产 18,729.8

8 21,056.7

9 18,562.2

4 15,486.9

5 12,411.6

7 公允价值变动 收益 81.61 117.38 120.00 150.00 200.00 在建工程 954.76 580.73 0.00 0.00 0.00 投资净收益 420.74 165.90 0.00 0.00 0.00 无形资产 3,392.40 6,868.54 6,592.56 6,316.58 6,040.60 其他 342.14 355.21 311.32 311.32 311.32 其他非流动资产 7,284.91 16,231.2

2 15,918.2

3 15,605.2

5 15,605.2

5 营业利润 13,326.3

5 16,315.9

2 19,454.5

7 22,647.4

4 26,447.1

3 非流动资产合计 33,250.2

3 46,949.0

1 43,284.7

6 39,620.5

1 36,269.2

5 营业外净收益 2,725.01 2,598.68 1,756.59 1,856.59 1,956.59 资产总计 124,198.

59 162,207.

79 189,933.

45 203,154.

86 227,748.

42 利润总额 16,051.3

5 18,914.6

0 21,211.1

6 24,504.0

3 28,403.7

3 短期借款 3,920.93 3,........