PDF《业绩符合预期,未来成长路径明确》

迪森股份(300335)公司动态点评

2015 年02 月14 日http://www.

cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:强烈推荐(维持) 杨超 0755-83663214 Email:[email protected] 执业证书编号:S1070512070001 杨心成 0755-83515471 Email:[email protected] 执业证书编号:S1070512040003 杨洁 010-88366060-8865 Email:[email protected] 执业证书编号:S1070512040003 目前股价 12.37 总市值(亿元) 39.12 流通市值(亿元) 19.97 总股本(万股) 31,627 流通股本(万股) 16,143

12 个月最高/最低 17.95/8.44 2015E 2016E 2017E 营业收入

880 1,425

2217 (+/-%) 53.6% 61.8% 55.6% 净利润

129 209

319 (+/-%) 104.5% 61.3% 52.7% 摊薄 EPS 0.41 0.66 1.00 PE 30.2 18.8 12.3 数据来源:贝格数据 业绩符合预期,未来成长路径明确 ――迪森股份(300335)公司动态点评 我们认为公司项目储备丰富,且股权激励方案彰显管理层对公司未来 发展的信心,股价安全边际较高(行权价格 13.21 元/股) ,预计 14-16 年eps 分别为 0.

20、0.

41、0.66,对应 pe 为62X、30X、19X.在国家 政策推动行业发展的背景下,我们看好公司作为龙头企业的发展前 景,给予 强烈推荐 的评级. 事件:迪森股份发布

2014 年年报,并发布

2015 年一季度业绩预告. ? 内容:公司

2014 年实现收入 5.7 亿元,同比去年调整后的收入增 长0.5%;

实现归属于母公司净利润

6325 万元,同比去年调整后 的归母净利润减少 17.5%, EPS 为0.20 元. 同时, 公司还发布

2015 年一季度业绩预告,预计归母净利润为 1828-2056 万元,同比增 加20%-35%. 长城观点: ? 净利率下降影响业绩:

1、从收入端看,公司热力业务收入增长 13.6%,主要是来自新项目(徐记食品、新丰珠啤项目、农夫山 泉项目)的投产,但增速并不快主要是受宏观经济增速减缓、华 美钢铁项目停产及红塔项目大修的影响. 表:公司营收情况(万元)

2013 2014 同比 营业收入 57,054 57,335 0.5% 热力 34,871 39,622 13.6% 燃油燃气锅炉 15,563 15,028 -3.4% 燃料 6,338 1,630 -74.3% 其他

282 1,054 273.9% 资料来源:长城证券研究所整理

2、从盈利能力看,公司综合毛利率受迪森设备并表的影响下降 -50% 0% 50% 100% 14-02 14-03 14-04 14-05 14-06 14-07 14-08 14-09 14-10 14-11 14-12 15-01 沪深300 电力及公用事业 迪森股份 投资建议 投资要点 证券研究报告 电力及公用事业| 公司动态点评

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2 请参考最后一页评级说明及重要声明 2015-02-01 2015-01-21 2014-11-19 1.8%至27.5%,其中,热力业务毛利率 28.6%,比去年低 4.5%, 但环比上半年(毛利率 28.0%)已经呈现上升趋势. 表:公司毛利率水平

2011 2012 H

2012 2013 H

2013 2014 H

2014 毛利率 31.0 % 31.9 % 31.0 % 30.0 % 29.3 % 27.7 % 27.5 % 热力 35.2 % 35.4 % 36.1 % 33.6 % 33.1 % 28.0 % 28.6 % 燃油燃气锅炉 22.0 % 阀门 23.6 % 燃料 17.5 % 15.8 % 10.2 % 14.7 % 9.5% 22.2 % 25.7 % 资料来源:长城证券研究所整理

3、从利润端看,管理费用、资产减值损失的上升和营业外收支的 大幅下降是拖累公司业绩的主要因素.公司销售费用率、财务费 用率分别为 5.3%和-0.3%,基本与去年持平,但管理费用率、资 产减值损失/营收分别为 9.9%、1.0%,相比去年都增加 0.7%.由 于政府补贴的减少和非流动资产处Z损失的增加,公司营业外收 支同比下降 66.9%至535 万元. 表:公司期间费用水平(万元)