PDF《业绩符合预期,未来成长路径明确》

19 31

38 62

97 营业成本增长 3.64% 41.65% 50.80% 61.33% 55.39% 管理费用

41 57

83 131

200 营业利润增长 24.43% 5.66% 94.39% 69.08% 60.19% 财务费用 -2 -2

0 0

0 利润总额增长 19.67% -9.00% 108.30% 62.96% 55.91% 投资净收益

0 0

0 0

0 净利润增长 16.03% -8.19% 104.51% 61.29% 52.69% 营业利润

60 64

124 209

335 盈利能力 营业外收支

16 5

20 25

30 毛利率 29.31% 27.54% 28.84% 29.05% 29.15% 利润总额

76 69

144 234

365 销售净利率 16.59% 10.98% 14.99% 15.10% 15.13% 所得税

7 6

12 19

30 ROE 8.77% 8.06% 14.65% 20.02% 24.80% 少数股东损益

0 0

3 6

17 ROIC 10.79% 9.93% 18.96% 26.42% 33.19% 净利润

69 63

129 209

319 营运效率 资产负债表 (百万) 销售费用/营业收入 4.68% 5.33% 4.37% 4.37% 4.37% 流动资产

435 522

565 843 1,256 管理费用/营业收入 9.92% 9.94% 9.41% 9.22% 9.02% 货币资金

224 216

158 132

148 财务费用/营业收入 -0.56% -0.27% 0.00% 0.00% 0.00% 应收账款

63 123

153 247

385 投资收益/营业利润 0.00% -0.59% 0.00% 0.00% 0.00% 应收票据

61 75

93 151

235 所得税/利润总额 9.28% 8.88% 8.25% 8.25% 8.25% 存货

36 52

96 155

241 应收账款周转率 3.35 2.88 3.58 3.58 3.58 非流动资产

418 513

484 460

436 存货周转率 8.23 7.96 6.51 6.51 6.51 固定资产

313 329

432 411

389 流动资产周转率 0.95 1.12 1.56 1.69 1.77 资产总计

853 1,035 1,049 1,303 1,691 总资产周转率 0.49 0.56 0.84 1.09 1.31 流动负债

55 227

145 234

363 偿债能力 短期借款

10 30

0 0

0 资产负债率 7.49% 22.98% 15.30% 19.13% 22.37% 应付款项

21 104

83 134

208 流动比率 8.23 2.34 3.89 3.60 3.46 非流动负债

11 21

15 15

15 速动比率 7.41 2.08 3.17 2.89 2.74 长期借款

0 0

0 0

0 每股指标(元) 负债合计

66 248

160 249

378 EPS 0.33 0.20 0.41 0.66 1.00 股东权益

788 787

888 1,054 1,313 每股净资产 3.76 2.49 2.80 3.31 4.11 股本

209 316

317 318

319 每股经营现金流 0.38 0.00 -0.01 0.01 0.21 留存收益

194 293

293 452

694 每股经营现金/EPS 1.17 -0.01 -0.03 0.01 0.21 少数股东权益

2 3

5 12

29 估值 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 负债和权益总计

853 1,035 1,049 1,303 1,691 PE 56.79 61.86 30.25 18.75 12.28 现金流量表 (百万) PEG 3.54 -7.56 0.29 0.31 0.23 经营活动现金流

80 -1 -4

3 68 PB 4.98 4.99 4.43 3.76 3.05 其中营运资本减少

11 49 -148 -222 -274 EV/EBITDA 22.37 35.87 22.46 14.80 9.89 投资活动现金流 -79 -110

15 20

25 EV/SALES 5.73 6.53 4.29 2.69 1.74 其中资本支出 -105 -79

0 0

0 EV/IC 4.13 6.08 5.12 4.09 3.25 融资活动现金流 -52 -19 -61 -50 -76 ROIC/WACC 1.78 1.64 3.14 4.37 5.49 净现金总变化 -51 -130 -49 -27

17 REP 2.32 3.71 1.63 0.94 0.59 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 杨超:2006-2012 年任职于鹏华基金,从事化工行业研究.2012 年加入长城证券,任化工行业分析师. 杨心成:2014 年6月加入长城证券,任电力环保等公用事业行业分析师. 杨洁:清华大学经济管理学院 MBA,2010 年10 月加入长城证券,2014 年8月起担任电力及公用事业行业分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原 则,独立、客观地出具本报告.本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任 何形式的报酬. 免责声明 长城证券有限责任公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格. 本报告由长城证券向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,除非另有说明,所有本报告的版权属于长城证券.未经长城证券事先书面授权许 可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据,不得用于未经允许 的其它任何用途.如引用、刊发,需注明出处为长城证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改. 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证信息的准确性或完整性.本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参 考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请.在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成 对任何人的投资建议.在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任. 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务 在内的服务或业务支持.长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户. 长城证券版权所有并保留一切权利. 长城证券投资评级说明 公司评级:强烈推荐――预期未来