PDF《中 国主权 资产 负债表及 其风险评估 （上）》

李 扬等 : 中国主权资产负债表及其风险评估 ( 上)中国主权 资产负债表及其风 险评估 ( 上)李扬张晓晶 常欣汤铎铎 李成内容提 要:本文 基于 国 民资产 负债 表 的理论 框架,运用现 有 数据 并 通过 必要 的估 算,初步编制 了2

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0 1 0年的中国主权资产 负债 表.

结果显示 , 中 国各年 主权 资产 净 额均 为 正值且 呈上 升趋势 .这表 明, 中国政 府拥 有足 够 的主 权 资产 来覆 盖其 主权 负债. 因此 , 在 不短 的时期 内, 中国发 生主权债 务危 机 的可 能 性极 低 .对 总债 务 水平 与全社 会杠杆率 ( 即总债务/ G D P ) 的分析 显示: 中国的全 社会杠 杆率虽高 于金 砖 国家 , 但 远低 于所有的发 达 经济体 , 总体 上处 在 温和 、 可控的阶段 .但是 , 近年 来该杠 杆率 的提 高速度 很快 , 须 引起 关注.分部门的分析 显示 : 企业负债 率(占GDP比重 ) 很高,构成中国资产 负债 表 的显著 特色.2

0 1 0年,该负债 率 已逾

1 0

0 % , 超过OECD国家

9 0 % 的 阈值 , 值 得高度 警惕 . 关键词 : 资产 负债表 方法 主权 资产 负债表 全 社会杠 杆率

一、引言历史 上,全球经 济危 机多有 国际债务危 机相伴 .随着经 济全球 化逐 步深入 , 且 经济 活动 日渐金 融化 , 债务 危机 更构 成经 济危机 的基 本要素 .因此 , 探 索危机 产生 的根 源,分析 危机 蔓延 的进程 , 研 讨解救危机的措施 , 我们必须撩开层层面纱 , 追溯到危机 国家之资产 、 负债状况及其动态平衡关系 上 .这是 因为 , 在如 今 的情势下 , 一 国经济 健康状 况 的好 坏,集中反 映 在该 国的 资产 负债 表中.认 识及此 , 越 来越 多 的研究 者倾 向于用 资产负 债表 的分 析框架来 从事宏 观 经济 、 特别是 经 济周期 的研 究,由此 , 他们也 倾 向于将 上世 纪80年代 以来 的各 次经 济危 机刻 画为 资产负债 表 冲击 . 在上述 实践 和理 论背 景下 , 当 中国地方 融资平 台债 务 问题浮 出水 面之时 , 人们 开始担 心 中国 的 主权 债务 风险,更有 人据 以 唱衰 中国 .面对 这种 挑战,编制中国的 国家资 产 负债 表(特别 是 政府 资 产负 债表 ) , 深入 剖析 中国债务 的源 流、现状 及发 展前景 , 便成 当务 之急 . 国 民资产 负债 表 的主要功 能,是用精 心设计 的理论 框架 和一 系列处 理数据 的方 法,表列 整个 国家的 家底 , 并 揭示 主要 经济活 动之 间 的对 应关 系 .这 套框 架不 仅 有助 于 我们 准确 把握 国家经 济 的健康 状况,了解可 能产 生 冲击 的来 源及强 度,而且 在危 机期 间,它可为 政府的对 策空间提 供基 本 依据 .进 一步 , 作为存 量 指标 ( 有别于作为 流量指 标的GDP),分析 比较 其年 度 间变 化,它还 有透 视一国多年 经济增 长 累积效 应 的功能 .如果 更深 入地分 部 门考 察 资产 负债 结构 、 变 动趋 势 及其 同其他部 门的关联 , 我们 还 可从存 量视 角对各 国经 济 的结构特 点与体 制特 征进行 解构 , 从 而揭示 发展 方 式转 型 面临 的 问题 , 启示 未来 经济 发展 的方 向. 编制国民资产 负债表 并非新 事物.早 在1936年 , 就 有美 国学者 提 出把企业 资产 负债 表技 术应 用于国民经 济 的构 想(DickingsonandEakin,1

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6 ) . 国 民资 产负债核算 作为一种成熟的核 算方法,形成 于20世 纪60年代 .作为 此领域 的开 创性 工作 , G o l d s m i t h等人 曾编制 了美 国自20世 纪初 李扬 、 张晓晶 、 常欣 、汤铎铎 、李成 , 中国社会科学院 , 邮政编码: