PDF《风机价格走低影响盈利,国内景气度优于海外》

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2018 年10 月19 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市(维持) 行情走势图 相关研究报告 《行业专题报告*电力设备*特高压批 量推进,千亿 级投资有 望再 现》2018-10-08 《行业快评*电力设备*配额制再征意 见,有望缓解消纳和补贴缺口问题》 2018-09-27 《行业专题报告*电力设备*中报业绩 整体尚可,存 量升级态 势延 续》2018-09-09 《行业专题报告*电力设备*技术进步 空间较大,风 机演绎强 者愈 强》2018-08-19 《行业专题报告*电力设备*消费锂电 三十年,赶日追韩启示录》2018-08-16 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@PINGAN.

COM.CN 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 [email protected] 张 投资咨询资格编号 S1060518090002 021-38643759 [email protected] 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 投资要点 ? 主要海外市场 2018H1 新增装机下滑.2018 年上半年,美国新增风电 装机 1032MW,同比下降 56%,主要受季度波动影响;

在建项目规模 19GW,创历史新高,处于前期开发项目规模 18.8GW,两者为美国风 电市场持续增长提供强劲支撑. 欧洲各国上半年陆上及海上风电新增装 机共计 4.5GW,同比下降 26%,德国、英国成主要拖累因素.印度上 半年新增风电装机规模约 1.5GW,同比下滑 58%,印度风电市场的波 动与相关政策调整有关. ? 国内市场呈现复苏,运营商盈利改善.上半年国内新增并网风电装机 7.53GW,同比增长 25.3%,弃风率 8.7%,同比下降 4.9 个百分点;

平 价风电项目基地涌现,分散式风电政策推出,国内风电整体呈现复苏迹 象.受益于弃风限电改善和利用小时的提升,国内风电运营商盈利情况 改善,但也存在应收账款规模快速扩大和应收账款周转天数增加等问 题,一定程度影响行业现金流. ? 全球风机价格下行,盈利能力承压.从全球范围来看,风机价格处于下 行通道,海外风机龙头企业维斯塔斯和西门子-歌美飒的风机业务盈利 能力有所下滑, 新增订单价格仍在持续走低, 但新增订单规模增长较快. 国内风机价格自

2017 以来进入加速下行阶段,考虑我国风机竞价制度 即将实施以及由此带来的风电补贴加速退坡, 估计国内风机招标价格在 较长的时间内面临下行压力. 在原材料价格高位以及产品价格承压的情 况下,主要的风机以及零部件企业已经显示出盈利水平下降的趋势,估 计短期内风机及相关零部件企业的盈利能力仍将承压. ? 投资建议.国内风电行业呈现复苏,弃风问题改善,风电运营商盈利能 力有望持续提升,建议关注华能新能源、龙源电力等.风机价格下降及 产业链利润压缩将加速产业链各环节的优胜劣汰, 龙头企业规模优势进 一步显现,平价压力之下产品更新迭代速度也将加快,建议关注风机制 造龙头金风科技. ? 风险提示. (1)风电与火电、光伏等均存在一定的竞争关系,与其他电 源之间的竞争可能影响到风电的装机规模以及发展前景. (2)目前可再 生能源补贴缺口问题突出,如果后续不能得到及时有效解决,将影响到 风电行业各环节的持续经营能力. (3)竞价制度即将实施,风机价格处 于下行通道,如果风机及零部件企业不能采取有效措施实现降本,其盈 利水平存在下滑的风险. -60% -40% -20% 0% 20% Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 沪深300 电力设备 证券研究报告电力设备・行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款