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2017 年实现收入 0.94 亿元,同比增长 176%, 2018H1 实现收入 0.52 亿,同比增速 44%,LED 智能化装备和蓝宝石材料业务虽然 占比较小但保持较高增速. 图5:晶体硅生长设备收入情况 图6:LED 智能化设备和蓝宝石收入情况 数据来源:Wind, 东北证券 数据来源:Wind, 东北证券 毛利率和净利率总体保持稳定,规模化及高毛利半导体产品放量有望使盈利水 平进一步提升.2012 和2013 年公司产品综合毛利率分别为 55%和50%,净利率分 请务必阅读正文后的声明及说明

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35 [Table_PageTop] 晶盛机电/公司深度报告 别为 35%和25%, 为历史较高水平. 近年来由于单晶生长设备毛利率整体趋于稳定, 虽然有 LED 智能化装备以及蓝宝石材料等较低毛利率产品并入, 但公司综合毛利率 保持在 40%水平,净利率在 20%上下.可以看到随着单晶生长设备的规模化,高毛 利半导体设备放量, 以及较低毛利的 LED 智能化装备和蓝宝石材料毛利率提升, 公 司整体的毛利率水平有望在现在水平基础上进一步提升. 期间费用趋于稳定并保持较低水平.公司销售费用率一直保持在 2%水平,财 务费用率较低,一直以来有息负债水平很低,到2018 年三季度末公司的短期借款 为1.27 亿,长期借款为 0.41 亿,销售费用率和财务费用率波动很小且占比较低. 管理费用(包含研发费用)率近年来也保持在 12%左右水平,整体来看目前三费率 在14%左右,费用管控效果显现. 图7:晶盛机电毛利率及净利率情况 图8:期间费用率情况 数据来源:Wind, 东北证券 数据来源:Wind,东北证券 公司注重研发投入,研发成果稳健增长.晶盛机电研发投入逐年增长,在2017 年间,公司研发投入达到了 1.65 亿元,同比增长达到了 112.1%,占营业收入比重 为8.5%.截至

2018 年前三季度公司的研发投入已经达到了 1.45 亿元,同比增长 48.9%, 占营业收入比重为 7.7%, 预计研发增长会继续保持. 公司的研发人员由

2012 年的

82 人,增长到了

2017 年的

389 人,专利获得数也逐年提高,研发成果与研发 投入关联度极强. 公司目前研发项目有 年产

100 台单晶硅棒切磨抛设备项目 , 年产25 台区熔硅单晶炉建设项目 ,以及技术研发中心扩建项目,并与浙江大学机械 工程学院和山东大学晶体材料研究所共同建立了研究中心. 请务必阅读正文后的声明及说明

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35 [Table_PageTop] 晶盛机电/公司深度报告 图9:2012-2018Q3 间研发费用及增速 图10:2012-2017 年新增专利获取数 数据来源:Wind, 东北证券 数据来源:公司公告,东北证券 作为先导指标的存货和预收账款保持快速增长.2018 年三季度末存货达到 15.41 亿元,比上年同期增加 77%,预收账款 4.99 亿,虽然相对去年同期下降,但 仔细拆分符合订单结转周期规律.进一步回看,2018Q1-Q3 的存货分别为 10.87 亿、 13.01 亿和 15.41 亿,2018Q1-Q3 的预收账款分别为 9.42 亿、6.80 亿和 4.99 亿,主 要是受到中环四期光伏项目以及无锡半导体硅片项目的影响,公司的存货呈现上升 趋势,随着订单验收预收款开始下降,进一步结合

2018 年三季度末的订单的数据 来看,在手订单大部分将在

2019 年确认收入,为2019 年业绩提供支撑.同时随着 中环五期光伏项目的落地,晶盛机电中远期的订单和收入将得到保证,后续也将在 存货和预收中体现. 图11:2012-2018Q3 存货保持增长 图12:2012-2018Q3 预收账款情况 数据来源:W........