PDF《风云动 价格变》

1 油料年度报告 2018年12月 风云动 价格变 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 何琳 0451-58896625 投资咨询资格证号 Z0013260 助理分析师 王艳茹 0451-58896619 请务必阅读正文之后的免责条款部分 摘要美豆: 中美经贸关系演变成为主导美豆价格走势的主要因素,目前中美两国暂时休战

90 天,持续8个月之久的紧张关系得到改善.

寄望于中国重新恢复进口美豆,推动美豆期价上涨并站稳

900 美分关口. 值得关注的是,明年

3 月份中美双方贸易谈判是否能够达成最终一致协议.若明年

3 月份 之前,中国重新采购美国商品数量及金额尚未达到美国的要求,贸易关系再度紧张,预计美豆 期价因此承压回落,但是在美豆种植面积和产量预期减少的支撑下,预计美豆价格底部将逐渐 上移,或在

850 美分关口获得支撑;

若明年

3 月份中美双方商谈达成共识,并且取消当前的大 豆高关税,那么美豆高库存压力会得到部分释放,美豆期价将借此上扬,但是在南美大豆产量 增加的预期下,预计明年上半年美豆指数上方或在 960-980 美分处承压. 连粕:

2018 年上半年主导市场行情的因素为阿根廷天气炒作, 下半年主导市场行情的因素为中美 经贸关系的演变,当前市场仍在消化中美经贸关系的影响,叠加国内豆粕需求端预期疲软,因 而或将拖累明年上半年乃至全年的豆粕价格.不过,中美之间的贸易关系仍存在不确实性,明年3月份将成为两国经贸关系的重要节点――若3月份前达成共识, 取消大豆新增 25%的关税, 预计我国或许会陆续恢复美豆的进口,这将令豆粕价格继续承压.国内豆粕价格与美豆价格的 关联性也将回归正常,在美豆成本支撑下,预计国内豆粕下方空间有限,豆粕指数或在 2550-2600 获得支撑;

若3月份中美两国未达成协议,豆粕价格将出现反弹,在国内需求疲软、 南美新豆集中上市的背景下,其上涨空间也会受到抑制,预计压力为 3000,第二压力为 3200. 菜粕: 粕类的价格仍受到中美经贸关系演变的影响,预计菜粕难以脱离豆粕走势独立行情.目前 中美两国贸易关系暂缓,市场焦点集中在中国恢复采购美豆的数量和用途上,如果

3 月份前双 方达到共识,那么陆续恢复进口大豆原料,将利空国内粕类市场,菜粕也将受之影响跟随调整, 预计菜粕指数底部或在 2000-2050;

若3月份前中美双方尚未达成共识,但在南美大豆陆续集 中上市的情况下,国内粕类上涨幅度有限.

2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第1章行情回顾.4 第2章全球大豆预期产量增需求减

4 第3章国际贸易形势变化加剧价格波动.5 第4章主产国大豆影响因素

7 4.1 美豆库存持续施压.7 4.2 美豆新季种植面积有望下调.8 4.3 南美产量恢复性增长.8 4.4 美豆出口步伐预期缓慢

9 4.5 南美大豆出口强劲.10 4.6 资金多空转换明显影响价格.11 4.7 厄尔尼诺或提升南美大豆产量

12 4.8 美元加息步伐放缓.13 4.9 美豆行情展望.14 第5章国内豆粕影响因素.14 5.1 大豆进口增速预期放缓

14 5.2 非洲猪瘟意外来袭 生猪补栏再次受创.15 5.3 饲料新规调减豆粕使用比例.17 5.4 进口猪肉冲击国内养殖市场.18 5.5 去库存速度取决于压榨利润.19 5.6 豆粕行情展望.20 第6章菜籽粕影响因素.20 6.1 国际菜籽影响因素.20 6.1.1 全球菜籽产量维持高位.20 6.1.2 全球菜籽消费稳中有降.21 6.2 国内菜粕影响因素.22 6.2.1 菜籽产量下降,进口量创新高.22 6.2.2 菜粕需求稳中有增.22 6.3 菜粕行情展望.23 南华期货分支机构