PDF《正式牵手 RH 公司,步入环保总包新》

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23 元 目标期限:

12 个月 市场数据 总股本(百万股) 258.20 A 股股本(百万股) 258.20 B/H 股股本(百万股) 0.00/0.00 A 股流通比例(%) 76.10

12 个月最高/最低(元) 20.88/11.90 第一大股东 徐元生 第一大股东持股比 例24.85% 上证综指/沪深300 1963.2/2171.2 注:2013 年6月24 日数据 近十二个月股价表现 %

1 个月

3 个月

12 个月 相对收益 8.43 20.76 38.96 绝对收益 -5.30 5.08 25.80 注:相对收益与上证指数相比 分析师:仇华 执业证书编号:S0500512060001 正式牵手 RH 公司,步入环保总包新 阶段 事件: 公司于

2013 年6月13 日与魏义士(Felix Wyss)正式签署 《股权收购协议》 , 对此我们点评如下: 投资要点: ? 收购价格较为实惠,大棒与萝卜并用保障业绩 收购价格为

2600 万RMB(400 万瑞士法郎) ,对应评估净资产 PB 约0.95,预计 RH 公司

2013 年完成净利润

400 万,收购价格对应

2013 年PE 为12.7 倍,收购价格较为实惠 原股东对未来

5 年经营业绩进行了承诺 (2014 年500 万,依次年增

100 万) ,该预计偏保守,我们预计实际业绩有望大概率超过承诺,且公司对 收购目标股东及原股东进行了

100 万瑞士法郎内的激励计划,以超出承 诺经营业绩部分的 20%作为薪酬激励, 有利于激励完成更好的公司业绩. ? 凭先进技术正式介入三废处理环保工程领域 此次收购将一改公司设备制造的形象,使得公司全面开始介入环保工程 总包;

RH 公司及其子公司未来将重点利用流化床焚烧炉领域的专有技术 和市场资源,在国内外专业化开展集中于废液、废气、污泥和固体废料 的焚烧处理方面的环保节能工程建设. 目前国内在建的项目有新疆梅花污泥与高含硫废液焚烧炉项目、内蒙古 赤峰市污水处理厂污泥脱水、干化及焚烧一体化项目;

近期投标及跟踪 项目还包括 BTS 上海焚烧炉、神华宁煤废固焚烧炉、上药中西三维焚烧 炉、东北制药焚烧炉等一批项目. ? 近看煤化工业务,环保总包将协同带动设备业务 余热锅炉进入攻坚期,增速将放缓,预计在 6%-8%;

压力容器随煤化工 投资兴起快速增长,预计未来三年为 130%、70%和45%;

核电产品低 基数的高速发展,预计 2013-2015 年增幅有望达到 50%,40%和30%. 公司已经开始试探介入环保总包,如宁波的纸厂业务,成为环保总包业 务的独立尝试,随着牵手 RH 公司成功,丰富的项目优势及未来新接订 单,也有助于为公司的焚烧炉等设备制造业务带来更多的市场机会,达 到更好的协同效果. -27% -7% 13% 33% 海陆重工 电气设备 上证指数 公司研究.研究报告