PDF《正式牵手 RH 公司,步入环保总包新》

2013 年06 月25 日 湘财证券研究所 电气设备行业 海陆重工( 002255.SZ )公司调研动态 海陆重工( 002255.SZ )公司调研动态

2 敬请阅读末页之重要声明 联系人:刘攀 Tel:021-68634518-8009 Email:[email protected] ? 估值和投资建议 公司业绩将迎来明显改善,在煤化工压力容器带动下有望实现高速 增长,收购 RH 公司 51%股权后正式介入环保总包业务,不仅改变公司 单纯设备制造商的形象,更是未来股价提升的推动力,我们预计公司 2013-2015 年EPS 为0.83 元、1.02 元和 1.25 元,三年复合增长率达到 29%.我们认为公司合理 PE 取相近公司平均 PE 为27.7,目标价格为

23 元,提升评级至 买入 评级,预计随着下半年收购完成,相关工程 中标是股价提升的催化剂,当前已出现回调,可积极介入. ? 重点关注事项 股价催化剂(正面):大额煤化工订单获取,RH 公司收购落实,干熄焦订 单超预期. 风险提示(负面) :工程类订单交付低于预期,人工成本和原材料价格上 涨,宏观经济不景气蔓延. 表

1、公司主要财务指标 财务预测 2012A 2013E 2014E 2014E 营业收入(百万元) 1402.7 2073.1 2673.1 3387.4 收入同比(%) 2.2% 47.8% 28.9% 26.7% 归属母公司净利润 151.4 214.7 263.7 323.6 净利润同比(%) 8.4% 41.8% 22.8% 22.7% 毛利率(%) 25.4% 24.1% 23.8% 23.5% ROE(%) 10.4% 13.1% 14.2% 15.1% 每股收益(元) 0.59 0.83 1.02 1.25 P/E 23.7 21.4 17.5 14.2 P/B 2.5 2.9 2.5 2.1 EV/EBITDA 18.4 11.6 10.1 8.0 数据来源:湘财证券研究所 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度

2012 2013E 2014E 2015E 会计年度

2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 1759.43 2478.42 3121.53 3999.57 营业收入 1402.75 2073.05 2673.15 3387.40 现金 357.87 460.68 534.63 677.48 营业成本 1045.84 1572.95 2037.15 2590.42 应收账款 553.14 760.81 1005.39 1263.75 营业税金及附加 8.60 12.74 16.41 20.81 其它应收款 26.91 37.28 49.14 61.82 营业费用 18.68 25.82 33.41 42.29 预付账款 70.19 155.32 134.64 233.15 管理费用 137.70 190.72 245.93 311.64 存货 537.15 803.80 1042.77 1325.23 财务费用 -1.88 1.94 14.16 25.49 其他 214.17 260.54 354.96 438.15 资产减值损失 11.12 12.00 12.00 12.00 非流动资产 768.12 893.08 997.15 1138.81 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 9.84 12.48 15.07 17.68 投资净收益 0.38 0.00 0.00 0.00 固定资产 503.57 610.69 678.95 763.08 营业利润 183.08 256.89 314.08 384.75 无形资产 173.17 244.30 302.52 370.66 营业外收入 11.38 9.09 9.85 9.60 其他 81.53 25.61 0.61 -12.61 营业外支出 1.25 0.00 0.00 0.00 资产总计 2527.55 3371.51 4118.69 5138.38 利润总额 193.20 265.98 323.94 394.35 流动负债 985.78 1626.83 2122.48 2830.18 所得税 28.49 38.57 46.97 57.18 短期借款 45.00 38.33 482.36 404.11 净利润 164.71 227.41 276.97 337.17 应付账款 343.90 385.18 600.33 634.85 少数股东损益 13.26 13.29 13.28 13.28 其他 596.87 1203.32 1039.79 1791.23 归属母公司净利润 151.45 214.12 263.69 323.89 非流动负债 6.73 8.05 8.43 9.07 EBITDA 183.91 368.46 460.95 556.15 长期借款 0.00 1.30 1.69 2.33 EPS(摊薄) 0.59 0.83 1.02 1.25 其他 6.73 6.74 6.74 6.74 负债合计 992.51 1634.88 2130.91 2839.25 主要财务比率 少数股东权益 112.64 125.93 139.21 152.49 会计年度

2012 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权益 1422.40 1610.70 1848.57 2146.64 成长能力 负债和股东权益 2527.55 3371.51 4118.69 5138.38 营业收入增长率 2.18% 47.79% 28.95% 26.72% 营业利润增长率 3.77% 40.32% 22.27% 22.50% 现金流量表 单位:百万元 归属于母公司净利润增长率 8.41% 41.38% 23.15% 22.83% 会计年度