PDF《国都投资研究周报 2017.1.16-1.20》

电话: 010-84183131 Email: [email protected] 执业证书编号: S0940510120011 联系人:周红军

电话: 010-

84183380 Email: [email protected] 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证.分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 研究周报 市场有风险,投资需谨慎 第2页研究创造价值 [table_content] 2)人民币汇率宽幅震荡中减轻贬值压力.人民币汇率方面,在前期做空成本飙升、资本账户管制趋严下快速反 弹后,上周在美元走弱中在岸、离岸汇率小幅升值 0.33%、0.13%,人民币中间价贬值 0.35%.新年以来人民币 兑美元汇率宽幅震荡,整体贬值幅度轻于预期,年初集中换汇冲击不及预期;

管理层通过加强资本账户管制、增 加汇率弹性、减轻市场贬值预期下的稳汇率初见成效.中期来看,人民币兑美元汇率走势,取决于美元加息预期 与美指走势、国内经济基本面与宏观政策;

短期人民币汇率贬值压力虽有缓解,但预期仍在,目前

1 年NDF 远 期汇率仍在 7.20 附近 3)短端资金由紧趋松,但资金面紧平衡预期难消.上周公开市场央行连续净投放,以提前应对春节资金需求, 两周期限内的 SHIBOR 短端资金整体回落 1-4bp,

1 周SHIBOR 利率以缓慢回落至两个月低点 2.40%下方附近;

但1-6M 期限的中长端 SHIBOR 利率仍普遍上行 20bp 左右,且17 年去杠杆防风险任务置前、稳增长压力有所 减轻,货币政策稳健中性、边际收紧,使得资金面紧平衡预期难消,春节后大量逆回购到期后的资金利率走势有 待观察.利率债方面,前一周利率快速上行后,本周在 CPI 涨幅略低预期、公开市场连续净投放下,在去杠杆 压制下整体震荡缓升,1Y、10Y 国债收益率周环比-9.

3、+0.7bp 至2.69%、3.20%.中期展望,资金面、利率 债有待观察金融监管、去杠杆、经济基本面与通胀走势.

3、中期影响因素展望:通胀走势、股市资金供需面、国企改革落地见真章 1)消费通胀温和,工业通胀加速反弹,通胀回升预期仍在.12 月CPI 环比上涨 0.2%,同比上涨 2.1%,略低 于预期;

PPI 环比上涨 1.6%,同比上涨 5.5%,涨幅超预期;

16 年PPI 同比下降 1.4%,降幅较

15 年收窄 3.8 个百分点,16 年CPI 同比上涨 2.0%,涨幅较

15 年扩大 0.6 个百分点.

12 月CPI 涨幅低于预期, 主要系

12 月份受全国平均气温偏高影响, 鲜菜和鲜果价格涨幅均弱于历史同期平均涨 幅,粮食、水产品和猪肉价格环比涨幅偏弱.12 月份 PPI 环比涨幅继续扩大,主要系人民币贬值、原油等国际 大宗商品价格上涨及供给侧改革下供需改善所致;

而12 月钢铁、煤炭、油气开采和炼化加工、有色金属等中上 游工业品价格同比涨幅继续显著扩大至 17%-35%,推升 PPI 同比涨幅加速赶顶. 预计阶段见顶后温和回落.近中期展望,春节错位因素影响下,1 月CPI 同比涨幅或再次小幅上行至 2.5%附近, 创阶段顶点后,有望重新回落至 2%附近的温和通胀水平;

PPI 方面,1 月份或继续冲顶突破 6%,但随着低基数 效应的减弱,年初或为阶段性高点. 中期来看,通胀回升隐忧仍在.(1)外部方面,近期公布的欧美中经济与通胀数据整体超预期,叠加美元走弱, LME 铜锌铝等工业金属期价周普遍大涨 5%附近;