PDF《环保行业周报（20160718-20160724）》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业周报(20160718-20160724) 证券研究报告・行业研究・环保行业 环保部发布 《十三五环境影响评价改革实施方案》 , 继续强烈推荐中金环境 增持(维持) 投资要点: ? 推荐组合:中金环境(300145) 、富春环保(002479) 、盈峰环 境(000967) 、华光股份(600475) 、雪浪环境(300385) .

? 市场表现:本周环保板块下跌 1.99%,2016 年PE 27.51 倍;

沪深

300 下跌 1.56 %,2016 年PE 11.15 倍.涨幅居前的依次是东方园 林、力合股份、湘潭电化、美晨科技、同济科技. ? 最新观点:1)行业景气+轻资产业务高弹性, 中报 预增 60~90%,当前预期差巨大!2)预期差一:a 新环评法促环 评市场大幅扩容;

b 环境咨询市场广阔,仅PPP 设计千亿市场. 预期差二: 轻资产模式超强复制弹性, a 中咨华宇团队三倍扩容;

b 环境咨询轻资产、高弹性、现金流靠谱,人均产值弹性

10 倍! 3) 解决方案价值凸显: a 轻资产端优势打破产业同质化粗放竞争! b 环评掌舵人任总经理, 行业经验+产业资源带来协同效应超预期! 4)预计今年轻资产业务翻番,未来五年持续高增长,环评市场占 有率望翻

5 倍!仅轻资产板块价值

400 亿! . ? 本周报告:1)核心团队高校教授出身,工业水处理技术国家认证;

造纸二氧化氯系统率先进口替代,进军海外市场.2)环评、土壤 修复、PPP、环境监测检测多栖发展.3)在手订单

17 亿,股权激 励高增长;

定增助力项目推进,大股东认购并锁三年彰显信心. 1) 不低于 12.78 元/股定增 9.5 亿投向垃圾发电 (5.4) 、 环境监测运营 新建升级(2.3)和研发项目(0.6) 、补流(1.2) ,大股东认购 0.5- 1.5 亿锁三年彰显信心.2)阜南/廉江/寿县垃圾发电项目

11 月起 陆续投产贡献业绩增量;

宇星业务范围扩张,借力物联网转型腾 飞.3)5.48 亿收购大盛环球(1.40 亿,100%) 、明欢有限(2.94 亿,100%) 、亮科环保(1.14 亿,55%) ,大盛、明欢佛山地区市 政污水处理 28.8 万吨/日贡献年 0.35 亿稳健现金流;

亮科环保农 村污水处理多项示范项目在手,承诺 16-18 年净利 0.

2、0.

3、0.4 亿,环保蓝海十三五望加速发展. ? 中期策略: 1) 环保 板块上半年跌 22%弱于沪深

300 创业板指;

H1 预告净利增 30% (Q1 增3%) ,16 年PE28 倍近历史低点(12 年25 倍) .2)国资 加码环保布局,高进入溢价折射危废价值;

部分国有垄断行业放 开,环评/第三方检测市场化洗牌民企受益.3)14 年以来行业估 值弹性减弱原因有三: a 标志公司所处行业景气下降 (市政污水处 理、电厂脱硫脱硝近天花板) 、b 商业模式缺新意(重资产现金流 不稳定) 、c 竞争同质化(资金资源推动) .4)推荐高景气、轻资 产优质现金流、核心竞争力子行业:环评(中金环境、博世科) 、 危废(东江、雪浪、瀚蓝) 、集中供热(富春、长青) 、分布式天然 气(迪森) 、环境监测(聚光、雪迪龙、先河、盈峰、理工) . ? 行业要闻:环保部发布《 十三五 环境影响评价改革实施方案》 ;

2016 年第一批中央环境保护督察工作全面启动;

工信部印发《高 效节能环保工业锅炉产业化实施方案》 ;

中国十大流域水质报告发 布,劣五类占比超一成,海河流域重度污染. ? 风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期.

2016 年7月24 日 首席证券分析师 袁理 执业资格证书号码:S0600511080001 021-60199782 [email protected] 联系人 翟 021-60199789 [email protected] 1. 政策思路转变催生行业新机遇―十三五规划前瞻