PDF《环保行业周报（20160718-20160724）》

500 倍,超强执行力促 50%缺口弥合;

2)环境监理(收费环评 4~6 倍)解除试点全面推广,与环评配套进行,结合规划环评、后环评 推动泛环评市场

7 倍释放! PPP 设计千亿市场:可研、环评、工程设计、投融资、法务等前期 综合设计助力 PPP 项目落地,解决地方政府痛点;

设计收费达总投 资6%,万亿 PPP 浪潮新增市场千亿级别! ? 预期差二:轻资产模式超强复制弹性 环评:红顶中介脱钩+资质壁垒提升下市场整合加速,中咨华宇外 延收购+人才引进下团队三倍扩容,市占率望提升

5 倍! 环境咨询:轻资产、高弹性、现金流靠谱,人均产值弹性

10 倍! 解决方案价值凸显:1)公司紧抓轻资产端优势,打破产业同质化粗放 竞争!2)环评掌舵人任总经理彰显公司对解决方案智库价值认可,行 业经验+产业资源带来协同效应超预期! 持续强烈推荐:我们预计公司今年轻资产业务有望翻番,且未来五年持 续高增长态势,环评市场占有率望翻

5 倍!仅轻资产板块价值

400 亿! 预计公司 16/17 年EPS0.81/1.08 元对应 PE29/22 倍,维持买入评级! 1.2. 中期策略:成长为纲,寻找新的商业模式和核心竞争力 1)业绩增长估值回落:环保板块上半年下跌 22%弱于沪深

300、创 业板指;

H1 净利预增 30%(Q1 增3%),16 年PE28 倍近历史低点 (12 年25 倍);

2)国资进入 vs 市场化洗牌:国资加码布局环保,高进入溢价折射危废 价值;

部分国家垄断行业放开,环评、第三方检测市场化红利释放. 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业

2016 年7月24 日3)成长为纲,寻找新商业模式和核心竞争力:14 年以来行业估值弹性 减弱,原因有三:a)标志公司所处行业周期(市政污水处理、电厂脱硫 脱硝成熟期)、b)商业模式(重资产现金流不稳定)、c)竞争同质化 (主要靠资金、资源推动)因此推荐 高景气+轻资产优质现金流+具备 差异化核心竞争力 子行业 ? 环评(推荐中金环境,关注博世科) ? 危废(推荐雪浪环境、瀚蓝环境,关注东江环保) ? 集中供热(推荐富春环保,关注长青集团) ? 分布式天然气(关注迪森股份) ? 环境监测(推荐聚光科技、盈峰环境、理工环科,关注雪迪龙、先 河环保) 2. 本周报告 2.1. 博世科:小公司&

大平台,多栖发展打造环 保全产业链 投资要点: ? 污水前后端处理业务领先: 1) 公司主营业务为高浓度有机废水的处 理和造纸清洁漂白二氧化氯系统制备, 是广西首批国家级高新技术企 业,实际控制人、核心管理层均为高校教授出身;

2)公司 UMAR、 UHOFe 等工业废水处理工艺获国家级技术认可,技术实力强;

3)造 纸清洁漂白二氧化氯制备系统国内率先实现进口替代,设立海外子 公司拓展海外市场. ? 多领域进军完善环保产业链:1)环评:以3024 万元受让广西环科 院环评业务及无形资产获取环评甲级资质,红顶中介脱钩+资质壁垒 提高下环评市场集中度逐步提升,稀有甲级资质+上市公司背景下有 望迎来二次飞跃, 借助环评顶端轻资产优势和撬动更大规模订单;

2) 土壤修复:深度布局广西、湖南等地土壤修复市场,重金属(株洲大 湖) 、有机物污染(南化厂)土壤修复均有大型示范项目案例,随 土 十条 政策逐步推进以及后续法规、技术标准出台有望加速抢占土壤 修复市场;

3)PPP:凭借广西唯一环保上市公司背景和强融资能力 积极拓展 PPP 项目, 泗洪、 澄江、 花垣三地 PPP 项目投资总额达 8.93 亿元,同时与南宁、河池、贺州市人民政府分别签署战略合作协议, 未来将为整个城市提供定制化的环境解决方案;