PDF《钢铁行业周报：钢价矿价正在加速下跌寻底》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 分析师: 刘元瑞 (8621)

68751767 liuyr@cjsc.

com.cn 执业证书编号: S0490510120022 联系人: 王鹤涛 (8621)

68751767 [email protected] 钢铁行业周报:钢价矿价正在加速下跌寻底 报告要点 ? 关键因素一:钢价现货期货加速下跌,期现价差继续大幅下降 本周国内钢价进一步兑现预期出现加速下跌,而期货价格本周下跌 8.28%,跌幅大于已经大幅下跌的现货,进而导致期现价差继续为负并 创出历史最低水平.无论是现货钢价还是期货钢价,近期大幅下跌的表 现已经表明了,在持续紧缩的环境下,实体经济尤其是投资的回落在可 预期的将来已经难以避免,而这种趋势在目前内忧外患的情况下尚无改 善的迹象.投资方面,

1、虽然现货钢价的下跌在逐步释放行业前期所累 积的风险,但期货价格尚未见底,预期仍不明确.而且,尚未观察到行 业减产大面积出现,而这是行业盈利未来能有改善的唯一预期;

2、从估 值来看,虽然行业绝对 PB 已经处于接近历史低位的水平,但相对 PB 仍处于相对较高的水平,估值上的比较优势也未能体现.至少在钢价依 然位于下跌时期,对行业的投资仍需要维持谨慎的态度. ? 关键因素二:库存本周继续下降,长材降幅大于板材 本周社会库存继续下降,其中长材下降 2.99%,板材下降 0.41%.在资 金压力较重且近期钢价持续下跌情况下,贸易商主动去库存应该是近期 库存水平下跌的主要原因. 这也说明当期需求虽然下滑但尚未出现

2008 年底的需求休克局面. 作为中间需求的库存波动会加剧钢价的波动幅度, 但由于整体社会库存相比往年处于并不算高的位置, 因此预计干扰有限. 现货钢价近期的表现更多是因为当期需求及远期预期进一步明确所致. ? 关键因素三:矿石价格大幅下跌,钢价矿石联动性明显 本周矿石价格大幅下跌,跌幅大于钢价,在行业盈利已经处于历史低位 的情况下,钢价矿石联动性较为明显:

1、矿石盈利仍处于高位,从国内 外主要矿山的生产来看,矿石产量仍处高位逐步缓解供需格局;

2、由于 前期钢价持续下跌而矿价较为强势,矿石价格近期开始出现补跌局面. ? 投资建议:关注 PB 较低且具备业绩保障的公司 建议关注具备业绩保障的公司,如新兴铸管、八一钢铁;

低PB 的河北 钢铁以及低 PB 且业绩环比改善的华菱钢铁. 市场表现对比(近12 个月) -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 18-Oct-10 01-Nov-10 15-Nov-10 29-Nov-10 13-Dec-10 27-Dec-10 10-Jan-11 24-Jan-11 07-Feb-11 21-Feb-11 07-Mar-11 21-Mar-11 04-Apr-11 18-Apr-11 02-May-11 16-May-11 30-May-11 13-Jun-11 27-Jun-11 11-Jul-11 25-Jul-11 08-Aug-11 22-Aug-11 05-Sep-11 19-Sep-11 03-Oct-11 17-Oct-11 钢铁行业指数 wind全A指数 本周关键数据速览 行业数据 本周 一周变动 Mysteel 钢价指数 综合 158.4 -4.95% 长材 181.2 -4.50% 扁平 138.7 -5.47% 螺纹钢期货主力合约 螺纹钢

3957 -8.28% 国际钢价 CRU 指数 CRU 综合 199.9 0.00% CRU 长材 232.8 0.00% CRU 扁平 183.6 0.00% Mysteel 铁矿石价格指数 综合166.8 -9.05% 进口矿 157.6 -7.08% 国产矿 171.1 -9.80% 海运费 BDI

2153 -0.92% BCI

3566 -0.59% 社会库存(万吨) 总量 1,487.16 -1.68% 长材 720.46 -2.99% 板材 766.70 -0.41% 港口库存

9222 5 钢铁行业 行业研究 研究报告 维持 中性 评级 2011-10-24

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 上周报告要点 市场表现对比(近12 个月) -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 27/Sep/10 27/Oct/10 27/Nov/10 27/Dec/10 27/Jan/11 27/Feb/11 27/Mar/11 27/Apr/11 27/May/11 27/Jun/11 27/Jul/11 27/Aug/11 27/Sep/11 钢铁行业指数 wind全A指数 ? 关键因素一:钢价继续下跌,期货低位震荡,期现价差有所回升 本周国内钢价预期内继续下跌,依然处于下行通道而逐步释放前期所累 积的风险. 前期已经有了较大跌幅的期货价格本周维持平稳在低位震荡, 带动期现价差略有回升,不过这更多是受国内外金融市场反弹的影响, 并不足以说明市场预期出现转好,行业何时见底还需要明确.投资方面, 经过持续大幅下跌的行业绝对 PB 已经处于历史低位, 但相对 PB 并不占 优势.本周受港股市场积极影响,股价出现明显反弹,不过行业并没跑 出超额收益,再次证明了在钢价还处于下行通道时行业股价反弹难以率 先获得超额收益的历史经验. 在行业盈利无法确定持续性改善的情况下, 股价反弹的持续性也依然需要进一步观察. ? 关键因素二:库存本周小幅下降,长材降幅大于板材 本周社会库存小幅下降,其中长材下降 0.79%,板材下降 0.11%.在节 后出现库存下降在情理之中: