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发改委规划助力天然气行业持续景气 ?

2012 年12 月3日发改委发布《天然气十二五规划》,首次明确

2015 年 全国城市和县城 2.5 亿天然气用气人口的目标.我们认为这反映了发改委 的政策决心,实际数字超预期的可能性很大. ? 从西气东输二线建成通气以来的新一轮天然气景气高峰中,燃气分销 商有充足的动力抢地盘,发展用户,因此短期景气无虞;

? 天然气产业政策首先满足居民用气需求,这也是各地方政府民生诉求所 在.随着气源的开辟和管道的修建,富余气源将大大增加,从而满足其他 燃气用户的需求. ? 工商业用智能燃气终端市场分析:该需求主要来自工商业用锅炉煤改 气,以及环保诉求下北方城市采暖煤改气的驱动力.前者的动力主要 来自经济性,后者则主要来自政策推动. ? 工商业用锅炉煤改气:天然气单位价格热值更高的特点同样适用于锅 炉.以10t/h 锅炉计算,燃煤锅炉的

10 年使用时间总成本约

120 万元,而燃气锅炉同样时间内的总成本仅

102 万元,主要差别来自燃气 锅炉所需人工更少、燃料费用更低.根据

2001 年全国单位普查(随 后的一次单位普查

2012 年正在进行中),全国共有制造业企业 131.9 万家,批发餐饮零售企业 133.6 万家,按其中 30%实现煤改气将有超 过80 万台锅炉需要安装智能燃气实时监控系统. ? 北方城市采暖煤改气:目前北方城市采暖主要采用集中过热锅炉和热 电联产两种形式,其中前者占比略高.以乌鲁木齐为例,今年年中刚 刚完成全城集中采暖锅炉的煤改气.据报道,乌市 52%的市区面积采 用了集中供热,估算人口约

75 万,所需天然气锅炉

710 万台,即每 台锅炉服务

1100 人.我们预计随着未来气源供应逐渐充沛,北方地 区会有更多地区实现集中供热的燃气化改造.如按乌市方案改造,预 计北方地区 1.66 亿城市人口将至少需要 15.12 万台采暖锅炉,以及相 应的智能燃气实时监控系统需求. 动态计费、输差管理、管网监控是未来蓝海

图表1:城镇居民燃气表智能化需求测算

图表2:北方采暖锅炉煤改气需求测算 来源:国金证券研究所 wwwww2 www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 www.jztzw.net -

3 - 金卡股份业绩点评 ? 我们认为动态计费(针对气价改革)、输差管理(针对输气费占比提 高)、管网监控(针对燃气一次设备完善后二次设备的未来机遇)是智能 燃气未来的发展方向. ? 智能燃气终端发展的下一个蓝海必然是工商业和加气站的计量计费应 用,以及管线监控和输差管理.在上述领域有所作为是智能燃气终端 厂商长期发展的保障. 盈利预测 ? 我们预计公司 2012~2014 年分别实现 3.41 亿、4.75 亿和 6.44 亿收入,增 速分别为 46.54%、39.24%和35.60%;

2012~2014 年公司归属净利润分 别为 0.80 亿、1.14 亿和 1.52 亿,同比分别增长 45.00%、42.21%和33.13%.公司预测 EPS(发行后)分别为 1.

336、1.900 和2.530 元. 投资建议 ? 我们认为金卡股份在智能燃气领域,凭借强大的销售能力和客户优势、以 及在智能燃气表领域的技术储备和积累,有望在动态计费和输差管理领域 延续其优势;

我们给予公司 6~12 个月 63.25 元的目标价,对应 2014EPS 为25XPE.维持 买入 评级.