PDF《华泰研报精编（09.19-09.23）》

76、 0.84 和1.01 元, 三年复合增长率 约为 23%. 上个交易日收盘价格 8.73 元对应的动态市盈率分别为 11.

42、 10.45 和8.63 倍.我们认为目前过低的估值,过度反映了资本市场对于公司非主业多元化发展以及 整体增速下滑的担忧. 而德司达业务、 房地产和投资业务也具有一定超出预期的可能. 可给予

2011 年15 倍的动态市盈率估值,目标价 11.4 元.维持 推荐 评级. 个股报告摘要精选 免责条款详见末页

5 [table_page1] 华泰研报精编|2011 年9月26 日 金山股份(600396):增发布局优质资产 转让南票为瘦身 研究员:程鹏 投资要点: 公司计划定向增发不超过 1.5 亿股, 募集资金

12 亿元, 用于收购白音华金山发电 30%股权、新建丹东金山热电联产项目以及偿还金融机构贷款 3.3 亿元.白音华金山、 丹东金山热电均为优质项目,盈利能力较强,对于公司盈利能力改善有重要意义

2011 年上半年,白音华金山完成发电量 22.38 亿千瓦时,实现营业收入 6.08 亿万 元,营业利润 1.11 亿元.我们预计全年净利润将达到 2.23 亿元,以此测算收购 PE 仅为6倍,将大幅降低公司的 PE 水平.公司参股 20%的白音华四号露天矿,资源储量 为10.4 亿吨,预计 2011-2013 年产量将达到

1000 万吨/年,

2000 万吨/年、2400 万吨/年.2011-2013 年净利润为

3 亿、7 亿、9.6 亿,公司权益利润分别为 0.6 亿、1.4 亿、1.92 亿.整体来看,我们预计白英华煤电一体项目 2011-2013 年给公司带来的净 利润分别为 1.29 亿、2.41 亿、3.2 亿,将成为公司主要的利润贡献源泉. 公司以 2.5 亿元出售南票煤电公司 50%股权.截至

2010 年12 月31 日,公司累 计投资

25400 万元,实际取得分配股利

5400 万元,不会造成投资损失. 2011-2012 年公司营业收入分别达到 17.65 亿、39.88 亿、44.78 亿,实现每股收益 分别为 0.33 元、0.61 元、0.64 元,考虑白英华煤电一体项目带来的

2012 年业绩大幅 增长,给予公司 买入 评级,合理价格区间为 9-12 元,6 个月目标价为 9.5 元. 免责条款详见末页

6 [table_page1] 华泰研报精编|2011 年9月26 日 宏源证券(000562):享有政策红利 估值具备优势 研究员:贾津生 投资要点: 受益于区域振兴.资本市场是新疆经济的跨越式发展重要的支撑体系之一.公司 作为新疆本土券商,充分享有新疆区域振兴带来的政策红利.目前,公司投行业务在 新疆已经储备了一些项目,财务顾问和承销保荐业务将会较好的受益于新疆区域振 兴. 佣金率下降趋缓.公司股基市场份额 1.29%,市场份额基本稳定.上半年佣金率 0.106%,下降趋势已经明显减缓.公司在新疆地区拥有较高的市占率,由于地域和成 本等原因,竞争相对缓和.考虑到不少券商已经加大了对新疆地区的投入,公司佣金 率未来仍有一定的下降空间. 自营业务稳健为主.公司秉承稳健的经营风格,截止到上半年,自营资产(可供 出售金融资产+交易性金融资产)70 亿元左右,配Z上以债券及其他固定收益类证券 为主,上半年投资收益率 4.22%. 资管起步晚,空间大.公司于

2009 年成立了第一只集合理财产品,目前资管规 模达到了 45.71 亿元,在上市券商中排名第 7.随着政策的放宽,公司将加大在资管 业务方面的投入,增加理财产品的种类和数量,提高资产规模水平. 估值与评级.预计公司

11、

12、和13 年EPS 分别为 0.