PDF《天然气点亮“增长之路”》

10 4.煤炭及油品业务稳步扩张

13 4.1 煤炭业务全产业链布局

13 4.2 油品业务稳步增长

13 5.盈利预测与投资建议

14 公司调研报告 长城证券

3 请参考最后一页评级说明及重要声明

图表目录 图1:广州发展股权结构图

4 图2:广州发展 2009-2012H 营业收入

4 图3:广州发展 2009-2012H 毛利

4 图4:广州发展 2009-2012H 各项业务毛利率.5 图5:广州发展 2009-2012H 费用率

5 图6:公司主要电厂利用小时数

6 图7:广东省和全国平均上网电价

6 图8:公司权益装机容量预测

7 图9:主要工业燃料单位热值的出厂价格.9 图10:相同发热量下各种化石燃料燃烧时的碳排放量.9 图11:广州市一次能源结构

9 图12:广州市天然气需求量

9 图13:公司天然气用户结构(不含直供和分销)13 图14:广州市管道天然气价格

13 表1:公司主要参控股电厂

5 表2:公司分布式能源项目

7 表3:公司在建燃煤和燃气电厂

7 表4:主要城市燃气性能对比

8 表5:广州市主要天然气价格政策

10 表6:主要分布式能源天然气消费量预测(单位:百万立方米)12 表7:分部估值

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4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1.面向珠三角的大型综合能源供应商 1.1 公司简介及股权结构 广州发展于

1997 年7月18 日在上海证券交易所挂牌上市,2012 年7月公司通 过非公开发行和现金收购集团经营性资产实现集团的整体上市. 非公开发行后, 广州发展集团持股 61.78%,长江电力持股 11.81%. 公司是立足广州、面向珠三角的大型综合能源供应商,业务可以分为电力、煤炭、天然气和油品及其他四大板块. 图1:广州发展股权结构图 资料来源:公司公告、长城证券研究所整理 1.2 公司历史财务数据 集团整体上市后,公司收入和利润的主要来源为电力、煤炭和天然气.从毛利 率来看, 电力业务

2012 年上半年在电价上调的影响下毛利率上升 2.4 个百分点 至16.3%;

煤炭业务毛利率从

10 年开始维持下降趋势;

天然气业务毛利率较为 稳定.费用率方面,上半年由于非公开发行和现金购买资产,管理费用率上升 0.4 个百分点, 财务费用率上升 1.8 个百分点, 销售费用率上升 1.3 个百分点. 图2:广州发展 2009-2012H 营业收入 图3:广州发展 2009-2012H 毛利 资料来源:WIND、长城证券研究所整理 资料来源:WIND、长城证券研究所整理 公司调研报告 长城证券

5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图4:广州发展 2009-2012H 各项业务毛利率 图5:广州发展 2009-2012H 费用率 资料来源:WIND、长城证券研究所整理 资料来源:WIND、长城证券研究所整理 2.电力业务内生性增长值得期待 公司是广东省最大的三家电力供应商之一和广州市最大的电力供应商.目前公 司控股的已运营电厂的装机容量为

348 万千瓦,对应的权益装机容量为 204.6 万千瓦;

公司参控股电厂的总权益装机容量为 350.25 万千瓦. 表1:公司主要参控股电厂 投产时间 装机容量(万千瓦) 权益比例 权益装机 (万千瓦) 电源类型 所在省市 控股电厂

348 204.6 珠江电力 1994.01 2*30 50%

30 燃煤 广州市 东方电力 1997.12 2*30 75%

45 燃煤 广州市 LNG 电厂 2006.

12、2007.03 2*39 70% 54.6 天然气 广州市 中电荔新 ........