PDF《油服基地进展顺利,电动车模组发》

公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告油服基地进展顺利, 电动车模组发 力,晶硅电加热器复苏 ――东方电热(300217)调研报告

2014 年3月24 日 强烈推荐/维持 东方电热 调研快报 分析师:弓永峰 何昕 执业证书编号: S1480111020051 010-66554025 gongyf@dxzq.

net.cn 联系人:何昕 侯建峰 高坤 宋凯 孙玉姣 汤杰 罗柏言 中小市值团队:弓永峰 侯建峰 高坤 宋凯 孙玉姣 何昕 汤杰 罗柏言 事件: 近日我到上市公司进行调研,就公司新油服基地建设进展及电动车电加热器、多晶硅电加热器进展情况和主 要领导进行了深入交流与沟通,并参观了公司油服基地. 我们主要观点:1)油服基地进展顺利,办公楼等主体结构封顶,预计

8 月份建成投产,为14 年业绩贡献力 量;

2)整合传统工业电加热器后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式 供应商,预计未来

3 年达到 14-17 亿元收入,增长近

70 倍,利润达到

3 亿元;

3)自上而下的整体系统模拟 与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益,成为国内唯一一家具有海外设计认证资 质和诸多项目案例的公司,进入一片蓝海的海上油气分离领域;

4)纯电动车用电加热器已经进入国内

20 多 家电动车供应商体系,且从电加热元器件向成套模块供应商转变,预计今年销售近

3 万套,带来收入 1500-2000 万元;

5)作为电动车电加热器最具实力的国内供应商,随着特斯拉及奔驰、宝马等电动车产业 链国产化的逐步实施,有望迎来爆发式增长;

乐观研判

2020 年纯电动车销量达到我国汽车销量 3%,即100 万辆,则带来 EV 电加热器模组

10 亿元市场空间;

6)高铁用电加热器已经进入法国庞巴迪和中国南车供应 商,今年也将逐步实现放量,创造数百万元收入;

7)随着近期多晶硅技改及复产项目增加,多晶硅电加热 器业务持续好转,预计今年销售收入超

5000 万以上;

8)小家电、水电加热器市场开拓顺利,保守预计今年 销售翻倍增长,超1亿元,打开长期以来被合资及海外水电加热器厂商控制的高毛利率水电加热器数

40 多 亿市场,成为公司民用电加热器产品新的增长点.9)民用电加热器保持好的增长,未来水电加热器翻倍增 长, 确保民用电加热器利润稳定增长;

保守预计14年油气总包业务达到2.5-3亿元, 贡献利润0.8亿元, EPS0.4 元,占比近 40%.预计 13-15 年EPS 为0.49 元,1 元和 1.37 元,PE 为

39、19 和14 倍,分别给予传统业 务和油服

20 和40 估值,则目标价

28 元,近50%空间.建议投资者近期借创业板调整积极买入,迎接基本 面大逆转的到来,持续给予 强烈推荐 评级. 评论: 1. 镇江油服基地进展顺利,打造最具实力的海上油气分离系统综合供应商. 我们参观了镇江油服基地建设基地,其基地进展速度超出之前预期,如图所示.随着新基地的建成投产, 瑞吉格泰除了持续拓展海外海上油气分离系统总包业务之外, 积极进军国内中海油海上油气分离系统设备 集成与总包业务,开拓新的增长点. 由于我国长期以来石油天然气开采领域一直专注于陆地上油气井的开发,对海上油气领域开发发力比较 晚. 近些年由于陆地上常规油气项目资源日趋紧张枯竭, 为了应对未来我国对石油天然气需求的持续攀升, 一方面加强路上非常规天然气(包括致密气,煤层气,页岩气)开采之外,积极进军海上油气平台的开发 P2 东兴证券中小市值精选事件点评报告 油服基地进展顺利,电动车模组发力,晶硅电加热器复苏 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 和建设.相比较于非常规天然气的开采,海上油气开采技术更加成熟,稳定,且资源综合利用成本更低, 这将是今后我国海洋经济战略的重要一环.根据我们调研研判,未来海上油气投入增速要远远高于陆地油 气开采增速,其带来直接的具有经济价值和意义的油气井平台数量将急剧增加.由此拉升对海上油气平台 设备的急剧需求, 这为一直专注于海上油气平台油气分离系统设计与总包业务的瑞吉格泰带来巨大市场空 间. 图1:新油服基地进展,此图为