PDF《调研研究报告》

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投资要点: ?

2009 年10 月,华电集团通过丹东东方新能源有限公司直接持有金 山股份 16.91%的股权,通过丹东东辰经贸有限公司持有金山股份 12.89%的股权,合计持有金山股份 29.8%的股权,成为公司最终实际 控制人.我们认为华电集团入主后,一方面可以解决公司发展的制度 瓶颈,另一方面大股东的央企背景可以为公司融资提供便利,解决阻 碍公司发展的资金短缺问题.2009 年底公司装机规模已经发展到

87 万千瓦.按照规划,公司装机

2010 年底将达到

277 万千瓦. ? 公司目前的在建项目和储备项目比较充足,能够保证未来三年的增 长,白音华发电 2*60 千瓦时机组、苏家屯金山热电 2*20 千瓦时机 组预计年内投产,丹东热电 2*30 万千瓦项目预计

2011 年投产,规 划项目白音华二期 2*66 万千瓦机组、丹东二期 2*30 万千瓦热电机 组处于前期准备阶段. ? 公司 2007-2009 年的各项指标均已基本上达到了再融资的要求,我们 认为公司下半年启动再融资的概率较大,而在目前的市场条件下,我 们认为定向增发的可能性较大,阻力较小,融资规模预计在

10 亿元 以上. ? 10-12 年公司营业收入分别达到 25.52 亿、47.87 亿、57.37 亿,实现 每股收益分别为 0.25 元、0.67 元、0.86 元,虽然

2010 年动态 PE 业 高于电力行业平均水平,估值不具优势,但考虑白英华项目带来的

2011 年业绩大幅增长, 给予公司 推荐 评级, 合理价格区间为 10-14 元,6 个月目标价为

12 元. 股价走势图 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 09-07 09-08 09-09 09-10 09-11 09-12 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05 10-06 金山股份 上证综合指数 投资评级: 推荐 相关研究 金山股份(600396) 当前股价: 8.19 目标价:

12 迎来收获期,业绩爆发在即 电力

2010 年7月9日调研研究报告 公司基本资料 主要经营指标预测 2009A 2010E 2011E 2012E 总股本 (万)

34060 主营业务收入 (亿) 19.06 25.52 47.87 57.38 流通 A 股(万)

28299 +/-% 5.32 33.91 87.58 19.85

52 周内股价区间(元) 7.19-11.69 净利润(亿) 0.41 0.83 2.27 2.94 总市值(亿) 128.52 +/-% 254.69 105.18 172.36 29.54 总资产(亿)

65 EPS(元) 0.12 0.25 0.67 0.86 每股净资产(元) 3.12 P/E 68.15 33.43 12.27 9.48 研究员: 程鹏 执业证书编号: S0570210030024

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一、大树底下好乘凉,储备项目丰富促发展 ? 华电入主,有助解决资金瓶颈 沈阳金山热电股份有限公司成立于

1998 年6月4日,公司于

2001 年3月28 日在 上海证券交易所上市. 公司总装机容量

2001 年上市时的 2.4 万千瓦,

2003 年康平和彰 武风电一期投产,2004 年分别收购了桓仁金山热电和辽宁南票火电,2006 年阜新煤矸 石电厂投产,2009 年底公司装机规模已经发展到

87 万千瓦.按照规划,公司装机

2010 年底将达到

277 万千瓦.

图表

1 公司股权结构 资料来源:公司公告

2009 年10 月14 日, 华电金山能源有限公司与公司股东丹东东方新能源有限公司 的股东签署《股权转让协议》 ,受让其所持有的丹东东方新能源有限公司的 100%股权, 华电集团通过丹东东方新能源有限公司直接持有金山股份 16.91%的股权,通过丹东东 辰经贸有限公司持有金山股份 12.89%的股权,合计持有金山股份 29.8%的股权,成为 公司最终实际控制人. 我们认为华电集团入主后, 一方面可以解决公司发展的制度瓶颈, 另一方面大股东的央企背景可以为公司融资提供便利, 解决阻碍公司发展的资金短缺问 题. 调研报告 华泰证券客服热线