PDF《调研研究报告》

2008 年国际金融危机的影响,以及政府征地动迁的拖期等 建设条件因素制约,工期已经滞后,4 月15 日,南票煤电二期工程正式并网发电.二 期的建成投产,使南票煤电有限公司发电装机容量达到了

50 万千瓦,年设计发电量达 到27.5 亿千瓦时,公司生产的劣质煤、煤矸石全部用于发电,使一次能源就地转化为 二次能源,大大提高了能源利用效率. 我们基于以下假设基础作南票煤电二期工盈利预测: (1)由于南票煤炭能够保证公司煤炭供应,南票电厂二期煤单价假设为

420 元/ 吨,供电煤耗

350 克/千瓦时;

(2)上网电价与南票电厂相同为 0.375 元/千瓦时;

(3)2010-2012 年利用小时分别为

4000 小时、5500 小时、6000 小时;

(4)南票电厂二期所得税率 25%;

根据以上假设, 预计 2010~2012 年南票电厂二期为公司贡献的净利润分别为 0.04 亿元、0.14 亿元和 0.19 亿元. 表格

4 南票电厂盈利测 单位:万千瓦、亿千瓦时、%、元/千瓦时、亿元 2010E 2011E 2012E 装机容量

30 30

30 发电量

12 16.5

18 上网电量 10.8 14.85 16.2 厂用电率 10% 10% 10% 上网电价 0.38 0.38 0.38 营业收入 3.46 4.76 5.19 燃料成本 1.59 2.18 2.38 折旧 0.60 0.66 0.66 财务费用 0.40 0.50 0.50 调研报告 华泰证券客服热线

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5 其它 0.76 1.04 1.13 营业利润 0.12 0.38 0.51 所得税 0.03 0.09 0.13 净利润 0.09 0.28 0.39 公司权益利润 0.04 0.14 0.19 资料来源:华泰证券 (3)苏家屯金山热电项目 苏家屯金山热电项目于

2009 年5月6日正式开工建设, 按照工程计划节点推进中. 计划于

2010 年8月底第一台机组投产发电,10 月底第二台投产运行.该项目计划分两 期建设, 一期投资

20 亿元, 建设两台 200MW 供热发电机组;

实现年发电量

22 亿千瓦时, 上网电量时

20 亿千瓦, 供热面积

1300 万平方米, 二期投资 37.2 亿元, 建设两台 300MW 供热发电机组. 我们基于以下假设基础作苏家屯金山热电盈利预测: (1) 标煤单价为

470 元/吨, 供电煤耗

350 克/千瓦时, 供热煤耗为

42 公斤/吉焦;

(2)含税上网电价为 0.38 元/千瓦时;

(3)2010-2012 年发电利用小时分别为

1500 小时、5000 小时、5500 小时,供热 量分别为

150 万吉焦、300 万吉焦、400 万吉焦;

(4)所得税率 25%;

根据以上假设,预计 2010-2012 年苏家屯金山热电二期为公司贡献的净利润分别 为0.05 亿元、0.15 元和 0.42 亿元. 表格

5 苏家屯金山热电二期盈利测 单位:万千瓦、亿千瓦时、%、元/千瓦时、万吉焦、亿元 2010E 2011E 2012E 装机容量

40 40

40 发电量

6 20

22 上网电量 5.4

18 19.8 厂用电率 10% 10% 10% 上网电价 0.38 0.38 0.38 发电收入 1.75 5.85 6.43 供热量

150 300

400 供热收入 0.91 1.37 1.82 发电燃料成本 0.89 2.96 3.26 供热燃料成本 0.32 0.63 0.85 折旧 0.50 1.00 1.00 财务费用 0.40 0.80 0.80 其它 0.49 1.62 1.78 营业利润 0.07 0.20 0.56 所得税 0.02 0.05 0.14 净利润 0.05 0.15 0.42 资料来源:华泰证券 (4)丹东金山热电项目 丹东金山热电 2*30 万千瓦项目于

2009 年9月20 日开工建设, 目前工程建设正在 有序进行中.该项目一号机组计划在

2011 年6月底投产发电,二号机组计划在

2011 年7月底投产发电,设计年发电量

33 亿千瓦时,上网电量

30 亿千瓦时,一期投资

27 亿元. 我们基于以下假设基础作丹东金山热电盈利预测: 调研报告 华泰证券客服热线