PDF《姗姗来迟的品牌苗药企业》

中小板新股研究东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业 发展业务关系.

因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不 应视本报告为作出投资决策的唯一因素. 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投 资代表联系.并请阅读报告最后一页的免责申明. 【 公司・研究报告】事件:贵州百灵首次发行

3700 万股. 研究结论 z 合理价格区间为 30.3-35.4 元 根据我们的盈利预测,公司

2010、

2011、2012 年实现摊薄后每股收益 1.01 元、1.25 元、1.59 元.以2010 年的预测市盈率的 30-35 倍计,对应合理价 格区间为 30.3-35.4 元. z 公司实际控股人为姜伟先生 姜伟持有公司 70.46%股份,是公司的控股股东,此次发行

3700 万股,上市 后姜伟持有公司 52.73%股份. z 公司立足于苗药系列产品 公司主要从事止咳化痰用药、感冒用药、心脑血管用药等中成药的生产与销 售.作为我国最大的苗药企业之一,主导产品咳速停糖浆(及胶囊)、维C银翘片及重点二线产品银丹心脑通软胶囊、金感胶囊四个产品

09 年占公司营 业总收入的 84.84%,占公司药品工业收入的 86.75%, z 咳速停糖浆:产品独特、享有独家处方优势 公司产品咳速停糖浆(及胶囊)作为止咳化痰类中成药其处方来源于贵州苗 族地区民间验方,受国家专利保护,预计将继续保持现有增长势头,市场份 额稳中有升. z 维C银翘片:品牌脍炙人口、质优价廉 维C银翘片作为感冒用药,其较低价格、较好的疗效和深入人心的品牌形象 助其在感冒药市场上保有一定的竞争优势,随着我国医改的深入,城市社区 和农村市场将持续扩容,而上述市场对药品价格比较敏感,因此维 C 银翘片 的市场前景较好. z 银丹心脑通软胶囊:未来公司业绩的主要增长点 公司潜力品种银丹心脑通软胶囊作为心脑血管用药上市时间较短,近三年年 复合增长率达到 109.32%,随着公司医院销售渠道的开发,预计在未来几年 仍将保持高速增长的势头,成为公司利润的主要增长点. z 募集资金项目分析 公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股

3700 万股,分别用于天台山药 业GMP 生产线、GAP 种植基地建设项目、技术中心建设项目和营销网络建设 项目. z 风险提示 主要原材料供应风险、募投项目达产后产能过剩的风险 李淑花 医药行业首席分析师 8621-63325888*6088 [email protected] 执业证书编号:S0860208110154 发行概况 合理价格区间 30.3 - 35.4 元 本次发行股数(万股)

3700 发行后总股本(万股)

14700 行业 医药 报告日期

2010 年5月19 日 财务预测 主要财务指标

2009 2010E 2011E 2012E 营业收入

735 884

1088 1334 同比(%) 21% 20% 23% 23% 归属母公司净利润

112 148

183 233 同比(%) 39% 33% 23% 27% 毛利率(%) 45.8% 47.7% 49.2% 50.7% ROE(%) 29.8% 8.2% 9.2% 10.5% 每股收益(元) 0.76 1.01 1.25 1.59 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测 姗姗来迟的品牌苗药企业 贵州百灵 002424.SZ

2 贵州百灵新股定价报告 目录1合理价格区间为 30.3-35.4 元.3

2 盈利预测

3 3 公司简介

5 3.1 公司立足于苗药系列产品.5 3.2 公司实际控股人为姜伟先生

5 4 业务分析