PDF《璞玉共精金》

9 月份风电利用小时数同比下降 11%,15 年1-9 月利用小时数保 持同比 3%的稳定增长.由于弱风季结束,我们认为未来三个月的利用小时数将再度 走强.15 年1-9 月公司风电发电量同比增长 19%,火电发电量同比增长 2%,9 月份则 同比反弹 14%.我们认为经营数据不理想可能成为今日部分投资者卖出的合适理由. 但是,就像我们之前提到的,装机容量增长更为重要,而利用小时数只会导致短期 波动.我们维持对该股的买入评级,并认为风电行业

15 年下半年可能会受益于 十 三五 规划. ?

2015 年10 月12 日 中银国际证券有限责任公司 ― 璞玉共精金

2 中广核电力

15 年3季度经营数据回升符合预期.19 (1816.HK/港币 3.40, 持有) 刘志成, CFA 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120019 消息快报―中广核电力

15 年3季度发电量同比增长 16.3%.

15 年1-9 月控股发电量增长 转为正数.15 年3季度经营数据符合管理层之前对于

15 年下半年发电量反弹的指引. 对于控股机组,发电量的回升主要来源于大亚湾(1 号机组完成

10 年的停机维修)和 阳江(2 号机组

6 月份投运).对于合资公司和联营公司,15 年3季度发电量增长主要 是得益于宁德

3 号机组(6 月份投运)及红沿河利用小时数的上升(同比提升 11%).

15 年3季度发电量强劲, 推动

15 年1-9 月发电量由

15 年上半年的同比下滑 2.7%转为同 比增长 4.4%,尽管仍低于我们

2015 年全年发电量 7%的同比增长预测. 中银国际研究可在中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.)上获取 证券研究报告 ― 调整评级

2015 年10 月12 日? 23% ? 买入 目标价格: 港币 13.00 原评级:持有 原目标价格: 港币 12.80 0489.HK 价格: 港币 10.54 目标价格基础:8 倍2015 年预期市盈率 板块评级: 增持 ? 股价表现 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 10/10/14 10/11/14 10/12/14 10/01/15 10/02/15 10/03/15 10/04/15 10/05/15 10/06/15 10/07/15 10/08/15 10/09/15

0 100

200 300

400 500

600 700 Dongfeng Motor Group HSCEI INDEX Turnover (HK$ m) HK$ (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 (4.0) 14.3 10.8 (17.8) 相对恒生中国企业指数 9.2 10.0 19.9 (17.1) 发行股数 (百万) 8,616 流通股 (%)

33 流通股市值 (港币 百万) 90,814

3 个月日均交易额 (港币 百万)

187 净负债比率 (%) (2015E) 净现金 主要股东(%) 东风集团

67 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 以2015 年10 月9日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 汽车: 汽车 彭勇* (8621)

2032 8596 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300514060001 *楼佳、胡文洲为本报告重要贡献者 东风集团股份 乘用车销量复苏态势有望延续 尽管东风集团股份商用车销售持续低迷,但由于

9 月公司乘用车销售呈现 强势复苏态势.在主要合资公司中,东风本田和东风日产销量明显好于乘 用车整体表现(据我们的预估,9 月乘用车行业同比增速在 3%左右.此外 东风 PSA 的降幅较 6-8 月明显收窄. 展望未来, 由于政府推出购置税减半 刺激政策且新车型陆续上市 (如东风日产的楼兰/逍客/蓝鸟, 东风本田的哥 瑞),预计在两大日系品牌的带动下,东风汽车的乘用车销量将持续转好. 考虑到目前公司估值仍偏低,我们将评级上调至买入. 支撑评级的要点 ? 乘用车销量复苏,但商用车需求持续低迷.9 月,东风汽车的总销量同 比增长 11.3%,主要原因是乘用车销量强势复苏,同比增长 17.7%,而8月份乘用车销量同比仅增长 3.3%,15 年1-8 月销量下滑 0.7%.相比之 下,商用车表现依然低迷,受卡车需求不振的拖累,销量同比下降 23.5%.1-9 月,东风累计销量同比下滑 2.5%,其中乘用车销量由负增长 转为同比增长 1.3%,商用车则大幅下降 22.2%. ? SUV 销量大增, 产品组合改善. 公司自