PDF《环保行业周报（20160229-20160306）》

2016 年3月7日请务必阅读正文之后的免责声明部分 并非新宠,需要从增长兑现和前文所述新增要素角度建立新框架.我们 梳理了重点公司逻辑要点(详细内容见正文) ,供诸君参考. 【增长靠谱 型】南方泵业 、雪浪环境、聚光科技;

【诉求驱动型】盈峰环境 、维尔 利;

【变量弹性型】ST宜纸 、富春环保;

【国企改革型】华光股份、兴蓉 环境. 环保入选 十三五 六大方面和2016年八项重点工作,均单独成 篇,地位可见一斑. 十三五 纲要: 定性方面:1)深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划,加强生 态保护和修复;

2) 能源资源开发利用效率大幅提高,生态环境质 量总体改善.特别是治理大气雾霾取得明显进展.定量方面:今后五 年,单位国内生产总值用水量、能耗、二氧化碳排放量分别下降23%、 15%、18%,森林覆盖率达到23.04%,地级及以上城市空气质量优良天 数比率超过80% 根据已披露的环境数据, 十二五 期间单位GDP能耗(要求16%实际18.2%) 、主要污染物排放总量(要求8~10%实际12%)均超额完成任 务.从定性和定量的角度来看,定量增加的单位gdp用水量和地级以上 城市空气质量优良天数考核,与定性层面强调的提升能源资源利用效 率、环境质量改善目标吻合,同时提出深入实施气水土三大行动计划, 土壤正式入规. 其他目标计划基本延续之前政策节奏. (见后文定量指 标统计表格)

图表 1:十二

五、十三五环保指标要求 十二五要求 十二五实际 十三五要求 单位GDP能耗下降 16% 18.2% 15% 单位GDP用水量下降 - 23% 单位GDP二氧化碳排放量下降 17% 18% 主要污染物排放总量下降 8~10% 12%以上 地级及以上城市空气质量优良天数比率 - 72.7%(2015 上半年) 超过80% 资料来源:国务院、环保部,东吴证券研究所 2016年工作与环保有关的部分: 大气治理方面:1)减少燃煤排放和机动车排放;

2)煤炭清洁高效 利用,推进以电代煤、以气代煤;

3)全面实施燃煤电厂超低排放改和 节能改造;

4)加快淘汰不符合强制性标准的燃煤锅炉;

5)全面推广车 用燃油国五标准,淘汰黄标车和老旧车380万辆;

水治理方面:全面推进城镇污水处理设施建设和改造,加强农业面 源污染和流域水环境综合治理;

东吴证券研究所 环保行业

2016 年3月7日请务必阅读正文之后的免责声明部分 清洁能源方面:1)增加天然气供应,完善风能、太阳能、生物质能 等发展扶持政策,提高清洁能源比重;

2)鼓励秸秆资源化利用,减少直 接焚烧;

环境监测方面:1)在重点区域实行大气污染联防联控;

2)加大工 业污染源治理力度,对排污企业全面在线监测;

其他方面还包括:1)开展合同能源管理和环境污染第三方治理;

2)健全再生资源回收利用网络;

3)强化环境保护督察,对超排偷排者 必须严厉打击,对姑息纵容者必须严肃追究;

与2015年政府工作报告相比,2016年工作新增/加强的部分主要有: 1)全面推进超低排放(从重点到全面) 、全面推进车用燃油国五标准 (从重点到全面) .2)流域水治理.3)健全再生资源回收网络、淘汰黄 标车380万辆.4)工业污染治理,对排污企业全面监测.其他指标基本 延续之前政策节奏(见下文定量指标统计表格) .

图表 2:2014-2016 年环保指标要求

2014 2015 2016年 化学需氧量下降 2.47% 2% 氨氮排放量下降 2.90% 2% 氮氧化物放量下降 6.70% 3% 二氧化硫排放量下降 3.40% 3% 车用燃油国五标准 重点区域推广 全面推广 黄标车淘汰 2005年前注册的全部淘汰 380万辆 资料来源:国务院、环保部,东吴证券研究所 从着墨上看,大气关乎民生,被提及最多.从环保行业的施策来理 解,目标已经从总量控制转向质量改善和资源利用高效目标.这种导向 的变化将使得行业从旧有的事件(单一政策、订单)驱动逻辑向多维要 素转变,资本实力(综合治理大平台需要大项目+外延补足) 、商业模式 (解决增长可持续性) 、管理层执行力、技术将成为新增要素.大气 (从脱硫脱硝到能源结构改善) 、监测、再生资源(中水) 、综合治理、 土壤有望受益. 根据已披露2015年上市公司业绩,主流公司增长处在30%-50%区间,增速提升,但有部分公司较预期略低.随着市场调整,环保行业估 值位于2016年25倍,处在纵向比较区间(20-50倍)低位,安全边际正在 逐渐显现.环保行业对于资本市场并非新宠,需要从增长兑现和前文所 述新增要素角度建立新框架.我们梳理了重点公司逻辑要点(详细内容 见正文) ,供诸君参考. 【增长靠谱型】 南方泵业 (2015年业绩兑现,收完中咨华宇延续增长逻辑,强化环 评逻辑.备考,16/17年EPS1.62/2.14,PE20/15) ;