PDF《优质资源坐落西部缺煤区,蒙华铁路助力量价齐升》

煤炭

2018 年05 月18 日 陕西煤业 (601225) 优质资源坐落西部缺煤区,蒙华铁路助力量价齐升 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司首次覆盖报告推荐(首次) 现价:8.

57 元 主要数据 行业 煤炭 公司网址 www.shxcoal.com 大股东/持股 陕西煤业化工集团/63.14% 实际控制人 陕西省国资委 总股本(百万股) 10,000 流通 A 股(百万股) 10,000 流通 B/H 股(百万股)

0 总市值(亿元) 857.00 流通 A 股市值(亿元) 857.00 每股净资产(元) 4.75 资产负债率(%) 41.80 行情走势图 证券分析师 陈建文 投资咨询资癖嗪 S1060511020001 0755-22625476 [email protected]. CN 研究助理 樊金璐 一般从业资癖嗪 S1060118040069 010-56800376 [email protected] 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 投资要点 ? 坐拥优质资源,手握先产能.煤炭资源储量丰富,90%以上的煤炭资源 位于陕北、黄陇等优质煤产区,可采年限 104.5 年;

产能先,机械化水 平高,5 对矿井列入第一批国家一级安全生产标准化矿井,在建矿井均属 优质产能;

黄陵矿业智能化无人开采技术树立全国煤炭智能化开采的标 杆,实现无人值守.新增产能

2100 万吨/年于

2018、2019 年陆续投产, 提高公司煤炭产量,增厚利润. ? 去产能导致陕西周边 三面 缺煤.陕西及周边地区煤炭消费增速高于全国 平均水平,公司目标市场逐渐向高利润率的西北、华北、西南地区集中;

陕西西北、东南、西南区域两年去产能 1.7 亿吨,基本没有新增产能,周 边宁夏、川渝、两湖、贵州等地煤炭紧缺. ? 煤化工产业д沟贾虑蚧蚪て谌泵.集团公司_划了煤制烯烃二期 (120 万吨/年) 、30 万吨/年乙二醇、1500 万吨/年煤炭分质利用等煤化工 项目,全部投产将增加

2500 万吨煤炭需求;

周边陇东、榆林、宁东等煤 化工基地在建或_划煤化工项目投产将增加

8000 万吨煤炭需求,对区域 煤炭供需产生较大影响. ? 蒙华铁路将省内铁路与国铁连通,提升公司区域定价权.陕北动力煤比内 蒙动力煤运输成本低

30 元/吨.省内铁路通过蒙华铁路与国家铁路网云通 云联,形成陕北煤炭富集产区的铁路大环线;

终端市场煤价不变情况下, 由公路运输改为铁路运输,运费下降将约一半,预计公司煤价将接近神华 煤价的水平,吨煤毛利提高约

30 元;

同时,利用优势铁路资源,整合省 内煤炭市场,提高煤炭采销量,一步提高煤炭定价话语权.将省内煤炭 销售至利润空间更大的华中、西南等地区. ? 产融结合,转型升级,积极布局新能源.坚持走 产业+资本 的产融结合之 路,积极布局新能源优质资产,初步形成了 煤炭+轻资产 、 传统能源+ 新能源 的产融云动体系.开展股权投资业务,所投资标的之一隆基股份 (SH.601012)是全球光伏行业单晶产业链龙头企业,目前持股数量已达 5%以上. ? 盈利预测与估值:我们预测公司 2018-2020 年EPS 分别为 1.

13、1.

31、 1.43 元,同比分别增长 8.04%、15.67%、9.81%,对应 PE 分别为 7.

59、 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元)

33132 50,927 53,660 60,360 66,485 YoY(%) 1.9 53.7 5.4 12.5 10.1 净利润(百万元)

2755 10,449 11,290 13,058 14,339 YoY(%) 192.2 279.3 8.0 15.7 9.8 毛利率(%) 43.4 55.4 55.8 56.7 56.4 净利率(%) 8.3 20.5 21.0 21.6 21.6 ROE(%) 9.8 26.8 24.3 22.3 20.4 EPS(摊薄/元) 0.28 1.04 1.13 1.31 1.43 P/E(倍) 31.1 8.2 7.6 6.6 6.0 P/B(倍) 2.5 1.9 1.7 1.4 1.2 -50% 0% 50% 100% May-17 Aug-17 Nov-17 Feb-18 陕西煤业 沪深300 证券研究报告陕西煤业q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款