PDF《证券研究报告 — 公司访问》

2011 年12 月16 日 开山股份

2 公司简介 公司是国内领先的螺杆式空气压缩机生产厂家.公司业务以螺杆式空压机为 核心、以活塞式空压机为补充,未来逐步形成空气压缩机(螺杆式、活塞式 和离心式)、冷媒压缩机、气体压缩机、螺杆膨胀机和真空泵的全系列旋转 机械产品体系. 公司先与西安交大合作,研制出 K 型线螺杆主机,2008 年起实现自主生产螺 杆空压机,打破国外企业垄断.2009 年公司引进汤炎博士团队,研发出效率 更高的 Y 型线,由此进入国际压缩机技术的第一团队.

图表 1.发行后公司股东情况 开山控股集团 股份有限公司 曹克坚 金石投资有 限公司 其它股东 全国社会保障基 金理事会 本次发行 流通股 开山恺雷开山凯文螺杆维尔泰克螺杆维尔泰克系统开山香港北美研发中心开山重庆开山压力容器公司开山铸造 55.95% 6.50% 3.50% 8.78% 0.10% 25.17% 60% 95.83% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 浙江开山压缩机股份有限公司 配件分公司开山控股集团 股份有限公司 开山控股集团 股份有限公司 曹克坚 曹克坚 金石投资有 限公司 金石投资有 限公司 其它股东 其它股东 全国社会保障基 金理事会 全国社会保障基 金理事会 本次发行 流通股 本次发行 流通股 开山恺雷开山恺雷开山凯文螺杆开山凯文螺杆维尔泰克螺杆维尔泰克螺杆维尔泰克系统维尔泰克系统开山香港开山香港北美研发中心北美研发中心开山重庆开山重庆开山压力容器公司开山压力容器公司开山铸造 开山铸造 55.95% 6.50% 3.50% 8.78% 0.10% 25.17% 60% 95.83% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 浙江开山压缩机股份有限公司 浙江开山压缩机股份有限公司 配件分公司配件分公司资料来源:公司数据及中银国际x究 盈利能力稳中有升 公司产品结构以螺杆空压机为主,在过去三年间,螺杆式空压机的营收占比 保持在 60%左右.活塞式压缩机占 22%左右,公司的活塞式压缩机主要用在矿 山开采领域,由于螺杆式压缩机的性能高、零件少、维护成本低、噪音小、 等特点,市场上螺杆式压缩机有逐步替代活塞式的趋势.同时螺杆产品的毛 利率高,在公司营业收入占比中将越来越高.公司未来将专注研发螺杆机械 类产品,随着高附加值产品的推出,公司整体毛利率有上升趋势. ?

2011 年12 月16 日 开山股份

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图表 2.公司营业收入分产品占比(百万元)

2010 年度

2009 年度

2008 年度 产品 收入 占比(%) 收入 占比(%) 收入 占比(%) 螺杆式空压机 1,066.65

66 626.28

66 423.47

59 活塞式空压机 356.86

22 106.21

11 50.05

7 压力容器 75.55

5 81.62

9 119.98

17 铸件 44.40

3 87.49

9 100.32

14 配件及其他产品 71.57

5 46.23

5 26.53

4 合计 1,615.04

100 947.84

100 720.35

100 资料来源:公司数据及中银国际x究

图表 3.公司分产品毛利率(%)

0 5

10 15

20 25

30 35

40 45 2008年2009年2010年 螺杆式空压机 活塞式空压机 压力容器 铸件 其他零配件 主营业务毛利率 资料来源:公司数据及中银国际x究 公司前三年业绩大幅增加,2008 年至

2010 年营业收入年均复合增长率为 49.8%,归属于母公司所有者净利润增长 81.4%.今年 1-3 季度公司实现营业收 入15.87 亿元,同比增长 27.17%,实现归属于母公司所有者净利润 2.15 亿元, 比去年同期增长 41.59%.净利润增速超过营业收入增速主要是因为报告期内 毛利率和净利润率均有增加,今年 1-3 季度公司毛利率为 24.39%,比去年同期 增加 1.19 个百分点,净利润率为 13.61%,同比增长 1.39 个百分点. 目前公司的核心零部件,压缩机的转子材质大部分为钢质,成本高,且浪费 严重.未来考虑使用铸件替代,利润空间还将扩大.