PDF《底部走出仅是开始 公司志在百亿规模》

12 个月价格区间 16.44/24.96 元Tabl e_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 4.46 23.13 8.12 绝对收益 13.14 33.35 10.10 Table_Au tho r 苏青青 分析师 SAC 执业证书编号:S1450514020001 [email protected] 021-68765076 Table_C ontac ter 报告联系人 王园园 021-68765661 [email protected] 张龙 021-68763897 [email protected] Tabl e_Re port 相关报告 产品及渠道力突出 业绩逐 季环比改善明显 2014-08-14 主力产品平稳增长 竞争加 剧业绩承压 2014-04-18 聚焦稳健发展 调整尚未结 束2014-04-03

2 公司深度分析/古井贡酒 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 目录 1. 竞争优势助力率先走出底部.3 1.1. 老八大 名酒 品牌力深厚.3 1.2. 产品聚焦 年份原浆创辉煌

4 1.3. 历经安徽市场锻造 渠道运作能力一流

7 2. 底部走出仅是开始 志在百亿规模

8 2.1. 深耕安徽大本营.8 2.2. 聚焦河南再造一个核心市场.10 2.3. 其他区域:战略结点 周围渗透.12 3. 国企改革有望释放新活力

13 4. 盈利预期及投资建议.14 5. 风险提示.15

图表目录 图1:2013 年古井贡酒分产品主营业务收入构成

3 图2:古井贡酒收入曾位于全国前列(单位:百万元)4 图3:古井贡酒利润总额曾位于全国前列(单位:百万元)4 图4:原浆系列定价符合消费者的需求区间

5 图5: 年份原浆 带领古井贡酒收入增速超越行业.6 图6:2012 年后高端白酒需求的大幅下滑使得价格大幅下滑

6 图7:献礼和

5 年的大众定位带领古井快速完成了对行业需求结构变化的调整.6 图8:三通工程具体目标.8 图9:安徽白酒市场格局.8 图10:安徽白酒市场收入规模及增速

9 图11:全国白酒市场规模及增速.9 图12:安徽省内白酒公司收入及增速对比(单位:亿元)9 图13:主要皖酒企业销售费用对比(单位:亿元)10 图14:主要皖酒企业销售费用率对比

10 图15:各省白酒龙头市场占有率对比

10 图16:河南白酒市场竞争格局

11 图17:河南白酒市场同样进入挤压式增长阶段.12 图18:古井贡酒全国市场发展布局.12 图19:古井贡酒

2009 年从集团层面引入战略投资者.14 图20:2013 年主要白酒上市公司期间费用率对比

14 图21:2013 年主要白酒上市公司净利率对比.14 图22:古井贡酒盈利预测表(单位:百万元)15 表1:古井贡酒连续四届被评为中国名酒.3 表2:白酒行业营业收入前十位上市公司名酒评比情况

4 表3:古井贡酒产品结构.5 表4:古井贡酒主导产品在市场上的主要竞品.5 表5:嵌入式与招商式管理模式对比

7 表6:主要皖酒企业核心产品及价格带.9 表7:河南主要白酒企业销售规模及核心产品对比.11 表8:2014 年以来安徽省国企改革稳步推进.13

3 公司深度分析/古井贡酒 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 古井贡酒成立于

1996 年,是中国老八大名酒企业,是中国第一家同时发行 A、B 两支股 票的白酒类上市公司.公司产品以年份原浆、老名酒、淡雅三个系列为主,其中年份原 浆是主导产品,此外公司还有酒店等其他业务.作为历史悠久的中国老八大名酒,公司 多次鉴证了白酒行业的兴衰.在此次白酒行业深度调整的过程中,公司通过近年来的运 筹帷幄有望实现弯道超车. 图1:2013 年古井贡酒分产品主营业务收入构成 数据来源:公司公告、安信证券研究中心 1. 竞争优势助力率先走出底部 1.1. 老八大 名酒 品牌力深厚 古井贡酒被誉为 酒中牡丹 ,作为