PDF《古井贡酒 （000596）》

2015 16Q1-Q3 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 5,253 4,506 6,036 7,713 8,947 同比增长率(%) 12.96 12.23 14.90 27.78 16.00 净利润(百万元)

716 582

820 1,030 1,278 同比增长率(%) 19.85 16.35 14.59 25.61 24.08 每股收益(元/股) 1.42 1.16 1.63 2.05 2.54 毛利率(%) 71.3 74.3 72.3 72.8 73.5 ROE(%) 14.8 10.9 14.6 15.6 16.4 市盈率

38 33

27 21 注: 市盈率 是指目前股价除以各年业绩;

净资产收益率 是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 03-10 04-10 05-10 06-10 07-10 08-10 09-10 10-10 11-10 12-10 01-10 02-10 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 古井贡酒 沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共29 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 维持盈利预测,预测 16-18 年公司 EPS 为1.

63、2.

05、2.54 元,增长 15%、26%、 24%,目前 PE 为

33、

27、21 倍,目标价 61.5 元,对应

17 年30xPE,维持买入评级. 我们看好公司的主要逻辑是:

1、老八大名酒之一,拥有优秀的管理团队和先进的渠道 营销模式.

2、内生增长强劲,受益于安徽省内竞争格局改善和消费升级,产品结构加 速升级,品牌影响力扩大后,河南等省外市场加速扩张,净利率中长期具备较大提升空 间;

3、外延,16 年收购武汉黄鹤楼酒业,加速全国化布局,黄鹤楼是十七大名酒之一, 古井接手后积极调整,有望将安徽成功的营销管理模式复制到湖北市场. 关键假设点 百元价格带产品未来三年复合 15%以上增长,黄鹤楼酒未来三年复合 30%增长. 品牌底蕴深厚、产品定位清晰、渠道模式成熟 古井贡是最老的八大名酒之一,也是安徽省唯一的中国名酒,被誉为 酒中牡丹 .

08 年经过改革调整之后,推出年份原浆系列,清晰定位 100-300 元的全国白酒主流消费 价格带,并作为公司核心产品打造,目前在全国范围内已经具有了较强的品牌影响力. 同时,渠道运营模式成功切换到渠道 2.0,由厂商自建营销团队管理市场,经销商角色 从主导地位变成配送商、服务商.经过多年运作,渠道营销模式日趋成熟. 省内受益白酒消费升级,竞争格局逐渐改善 近年来,安徽省白酒消费升级明显,主流消费带从 40-80 元,上升至 80-120 元. 年份原浆系列受益较大,同时,公司还不断引导消费者从献礼版、5 年向

7 年、8 年过 渡,8 年以上产品高速增长,未来公司产品结构有望持续优化,净利润也将逐步提升. 安徽省内竞争格局变化较大,公司在省内的市场份额占比逐渐增加,省内收入仍保持两 位数增长.公司市场基础扎实,规模化效应显现,未来盈利能力提升可持续性强. 并购黄鹤楼酒业,加速省外区域扩张

16 年二季度收购湖北武汉黄鹤楼酒业,一方面公司可以将安徽省内成功的渠道运 作模式复制到新兴市场;

另一方面黄鹤楼酒为兼香型白酒, 可实现公司产品种类多元化, 双品牌运作将奠定公司长期发展基础.16 年古井贡团队接管黄鹤楼酒业以后,从生产、 管理、营销、宣传等多个方面进行了全面的改革,黄鹤楼酒业正在一步一步正向正轨, 预计

2017 年黄鹤楼酒业业绩将会迎来快速提升,超预期概率较大. 股价表现的催化剂 季报超预期、黄鹤楼增长超预期 核心假设风险 报表低于预期 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页共29 页 简单金融 成就梦想 1. 公司品牌底蕴深厚、产品定位清晰、渠道模式成熟