PDF《新榨季糖蜜价格前瞻》

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12 ?研究报告? 食品行业 2014-11-3 行业研究(点评报告) 新榨季糖蜜价格前瞻 评级 看好 维持 分析师: 王奇玮 (8621)68751126 wangqw2@cjsc.

com.cn 执业证书编号:S0490513090005 分析师: 刘洁铭 (8621)68751126 [email protected] 执业证书编号:S0490514030001 联系人: 杨靖凤 (8621)68751636 [email protected] 市场表现对比图(近12 个月) -18% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 2013/11 2014/2 2014/5 2014/8 食品 沪深300 资料来源:Wind 相关研究 《中央深改小组首次审议土地流转,高度决定执 行力度》2014-9-30 《动物疫苗格局: 市场化之路更高更远》 2014-9-8 《长江农业专题系列(十六)之韩国转型期农产 品价格研究: 看得见的手与看不见的手》 2014-9-8 报告要点 ? 事件描述 近期我们草根调研了南宁部分糖厂,酵母厂以及食用酒精厂,了解糖蜜供给和 需求面的变化,对即将到来的 2014/2015 新榨季糖蜜价格进行预判. ? 事件评论 ? 在国内经济增长疲弱, 通胀下行的情况下, 预计新榨季糖蜜总体供过于求: 今年蔗糖种植面积虽然有所下降,但是四大主产区天气情况适宜甘蔗生 产,长势良好单产提高,预计今年糖蜜供给量与去年相比基本持平.国际 糖蜜价格稳定,压制国内糖蜜价格的过度上涨. ? 糖蜜的重要下游之一酵母的需求受两方面因素制约:1)目前国内各大酵 母厂存货充足,根据我们草根调研的情况,国内大的酵母厂平均有一个季 度的库存可供使用;

2)由于国内外经济环境的不景气,活性酵母出口均 价和国内价格中枢下移,酵母企业盈利能力下降.面对国内糖蜜价格波动 的不稳定性, 不排除未来国内酵母产业继续往低酵母成本区域转移的可能 性,中长期对糖蜜的需求继续走低. ? 白酒行业仍然处于下行通道,对食用酒精需求减少: 三公消费 继续受 到抑制,高端白酒价格下移,中低端白酒的价格空间亦不断被压缩.白酒 需求缺失的背景下对食用酒精的需求减少. ? 原油价格的暴跌将减轻燃料酒精与食用酒精在木薯等淀粉质原料上的竞 争, 从而减少对糖蜜的需求: 全球原油供过于求, 燃料酒精需求随之减少. 再加上广西木薯连续几年丰产,进口量逐年递增且进口均价持续下降,食 用酒精厂更加倾向于选择成本较低的木薯而非糖蜜. ? 广西年底减排形势严峻,新环保法加大违法成本,加速酵母与酒精产能淘 汰:2014 年起减排目标纳入地方政府的年度政绩考核.年关将近,未来 两个月广西将严控排放, 对超出控制总量的企业将采取通报和限产甚至停 产措施.新 环保法 年后施行将大大加重环保违法的成本.广西中长期 将加大对酵母和食用酒精行业环保治理的监督检查, 逐步淘汰中小企业和 不能负担环保费用的公司,从而进一步影响糖蜜的需求. ? 在新榨季糖蜜价格总体供应稳定的情况下, 由于下游酵母和食用酒精需求 均较去年进一步减少,我们判断今年糖蜜价格将在去年基础上下降幅度 15%左右,价格中枢在 650-700 元/吨之间. 请阅读最后评级说明和重要声明

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12 行业研究(点评报告) 再谈糖蜜定价机制 我们曾经在

2012 年2月份发布行业深度报告 《糖蜜定价机制专题研究》 , 通过建立经典 的供给――需求影响因素分析框架,详细拆解了影响糖蜜价格的供给和需求因素,并且 给出了