PDF《新榨季糖蜜价格前瞻》

6 月份地表温度略低于历史同期,其 它月份和其它地区的地表温度基本与历史同期相近,较适宜甘蔗的生长.根据卫星遥感 监测系统,目前所有产区的甘蔗长势都比往年更好.综合今年的甘蔗种植面积和生长情 况,预计新榨季蔗糖的总产量略低于去年(降幅在 3%以内) ,同时也为今年糖蜜的供应 提供了稳定的基础. 从全球范围来看,食糖市场仍然处于供过于求的状态,全球糖产量连续四年增产.虽然 我国食糖进口采取配额制, 但是食糖进口数量已经连续

4 年上涨. 随着人民币不断升值, 国内糖价与国外糖价的差距有拉大的趋势,今年 1-6 月食糖进口均价仅为国内均价的 53%左右.因此中长期来看内糖价格仍然受到压制. 图3:食糖进口数量连续

5 年上涨,14 年1-6 月同比上涨 9.77% 图4:食糖进口均价与国内糖价相比优势越发明显 0.00 -12.58 36.51 65.92 65.30 9.77 -34.68 21.08 28.35

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2006 2007

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2012 2013 2004(1- 6) -40 -20

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80 进口数量(万吨) 同比

3204 2403

2838 2427

3470 4301

3780 2820

2768 4280

3670 3323

3423 5015

7110 6439

5481 5482

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2013 2004(1- 6) 进口均价(元/吨) 国内价格(元/吨) 资料来源:Wind,长江证券研究部 资料来源:Wind, 长江证券研究部 糖蜜进口量剧减,出口大增 我国进口糖蜜的主要来源国泰国的糖蜜出口价格,从2012 年的高位以来,持续稳定下 降,国际糖蜜的价格也压制了国内价格的上涨. 图5:泰国糖蜜出口价格指数自

2012 年以来逐步下降 请阅读最后评级说明和重要声明

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12 行业研究(点评报告)

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2012 年底以来糖蜜价格的不断走低,我国糖蜜进口量迅速减少,截止到今年

10 月份,我国已经两年没有发生糖蜜进口,反而出口量增加,14 年出口量 0.4 万吨.从出 口和进口的反应可以看出目前国内糖蜜供过于求. 图6:截止

9 月份我国今年进口糖蜜量仍然为

0 图7:今年 1-9 月糖蜜仍有出口

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1200 进口数量(万吨) 进口均价(元/吨)

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6000 7000 出口数量(万吨) 出口均价 资料来源:海关信息网,长江证券研究部 资料来源:海关信息网,长江证券研究部 需求端:酵母与食用酒精行业均低迷 供给面基本能够确定后,关键看影响糖蜜需求的因素变化.我们从酵母行业和酒精行业 分开讨论. 酵母行业:库存高位,毛利率走........