PDF《神火股份（000933.SZ）》

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3 公告点评|铝 证券研究报告 Tabl e_Title 神火股份(000933.SZ) 第2季度铝业务盈利提升 Table_Summary ? 公司预告其上半年净利润 6-6.3 亿元

7 月13 日晚,公司发布业绩预告,公司预计上半年净利 6.0-6.3 亿元, 折合每股收益约 0.32 元;

同比下滑 2.7%-7.1%,主要是由于去年同期确认 了探矿权转让收益 6.96 亿元. 公司第

1 季度净利润 2.92 亿元,推算第

2 季度净利润 3.1-3.4 亿元.业 绩环比增长,主要由于铝价增长;

受薛湖矿事故影响,煤炭业务利润下滑. ? 第2季度的煤炭业务利润总额,环比下降 37%至3.3 亿元 根据业绩预告,第2季度,煤炭业务利润环比下滑,源于煤价和产量 下降. (1)公司下属薛湖煤矿

5 月份发生安全生产事故,截至目前仍在停 产整顿中,公司所属其他煤矿也受

10 天左右的影响,导致第二季度煤炭产 品产量下降;

(2) 公司第

2 季度的煤炭售价为 649.83 元/吨, 环比下降 4.62% 或32.5 元/吨. ? 第2季度的铝业务利润总额,环比增长 287%至3.0 亿元 根据业绩预告,第2季度,铝业务利润环比增长,主要是由于铝价上 涨. (1)公司新疆地区的利润总额 3.8 亿元,环比增长 84%或1.7 亿元;

(2) 公司河南地区的利润总额-0.85 亿元,环比减亏 0.46 亿元;

(3)公司第

2 季 度的煤炭售价为 11365.6 元/吨,环比增长 2.43%或270 元/吨. 根据公司披露资料,公司电解铝产能

146 万吨,在产

113 万吨,其中 本部

33 万吨、新疆

80 万吨.新疆正常生产,河南闲置产能目前无启动计 划. 河南本部有一台 600MW 机组, 发电成本+过网费等综合用电成本约 0.43 元/度,吨铝用电约

13800 度,用电成本较高.新疆有

4 台350MW 机组, 发电成本+过网费等综合用电成本约 0.14 元/度,吨铝用电约

13700 度,用 电成本较低. ? 预计 17-19 年EPS 分别为 0.69 元、0.63 元、0.63 元 公司生产优质无烟煤,且新疆电解铝项目优势明显.目前公司市净率 偏高,约2.8 倍;

但市盈率较低,仅为

13 倍.维持 谨慎增持 评级. ? 风险提示:成本费用控制低于预期,安全生产事故风险,煤价和铝价 超预期下跌. 盈利预测: Table_Excel1 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 17,558.22 16,902.32 19,690.52 19,480.39 19,480.39 增长率(%) -26.74% -3.74% 16.50% -1.07% 0.00% EBITDA(百万元) 1,426.06 3,783.69 4,963.91 4,934.53 5,095.96 净利润(百万元) -1,672.69 342.14 1,316.18 1,191.99 1,196.93 增长率(%) -356.36% 120.45% 284.69% -9.44% 0.41% EPS(元/股) -0.880 0.180 0.693 0.627 0.630 市盈率(P/E) 30.83 12.85 14.19 14.13 市净率(P/B) 1.80 1.86 2.77 2.55 2.36 EV/EBITDA 23.52 9.35 8.37 8.50 8.27 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 谨慎增持 当前价格 8.90 元 前次评级 谨慎增持 报告日期 2017-07-14 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 沈涛S0260512030003 010-59136693 [email protected] 分析师: 安鹏S0260512030008 021-60750610 [email protected] Table_Report 相关研究: 神火股份(000933.SZ):煤 铝业务双双回暖,17 年业绩 有望继续改善 2017-05-05 *ST 神火(000933.SZ):上 半年受益于转让收益、铝价 升、电价降 2016-07-15 神火股份(000933.SZ):15 年看点:梁北矿改扩建、新疆 项目达产 2015-03-30 Table_Contacter 联系人: 宋炜 021-60750610 [email protected] wwwww1 wwwww1 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明