PDF《神火股份（ 神火股份（000933）》

煤炭产量在未来有稳步增长 煤炭产量在未来有稳步增长 煤炭产量在未来有稳步增长 煤炭产量在未来有稳步增长: : : : 在不考虑新收购煤炭产能的情况 下,

2012 年, 公司的权益煤炭产能将达到

1100 万吨, 较2009 年几近翻番.

其中,2010 年、2012 年公司的煤炭产量增加较 多. 地理位置和煤质决定了公司煤炭价格较高 地理位置和煤质决定了公司煤炭价格较高 地理位置和煤质决定了公司煤炭价格较高 地理位置和煤质决定了公司煤炭价格较高: : : : 公司的大部分煤矿 位于苏、鲁、豫、皖交界处,煤炭产品距用户较近,较山西、 内蒙等地的同类产品具有一定的地理位置优势.另外,公司的 煤质优良易于洗选. 无烟煤、洗精煤和洗精块为河南省重点 保护产品. 凭借优良的地理位置和煤质优势,公司的煤炭价 格一直较高. 煤炭价格 煤炭价格 煤炭价格 煤炭价格

2010 2010

2010 2010 年将有大幅上涨 年将有大幅上涨 年将有大幅上涨 年将有大幅上涨: : : :目前,受西南地区干旱影响, 西南方向煤炭需求有所增加, 作为靠近西南地区的主要煤炭产 区,河南煤价有所上涨.公司的煤炭销售又出现了预付款排队 购煤的状况.我们预计,随着今后用煤高峰的到来,煤价仍有 上涨的空间.总体判断,公司

2010 年煤炭均价上涨幅度约在 30%以上. 2010-2013 年的煤炭板块每股收益分别为 1.6 元、1.7 元、2.1 元和 2.5 元. 铝行业景气回升. 我们预计

2010 年沪铝价格将在 16000-19000 元/吨间箱体震荡,2011 年后稳定在

18000 元/吨以上. 神火股份电解铝产能迅速扩大,

2010 年权益产能

27 万吨,

2011 年将达到

36 万吨.另外公司将加强电力自给和扩大氧化铝产 能,电解铝成本有进一步降低的潜力.2010 和2011 年铝板块 的每股收益分别为 0.4 及0.8 元.

2010 年公司煤铝业务综合每股收益将达到

2 元,按照保守

20 倍的估值计算,则合理股价应为

40 元,予以 买入 评级. 神火股份 神火股份 神火股份 神火股份( ( ( (000933

000933 000933 000933) ) ) ) : : : : 煤铝业务齐飞 煤铝业务齐飞 煤铝业务齐飞 煤铝业务齐飞 业绩将出现拐点式增 业绩将出现拐点式增 业绩将出现拐点式增 业绩将出现拐点式增长 长长长首次评级 首次评级 首次评级 首次评级: : : :买入 买入 买入 买入 采掘及有色金属冶炼 采掘及有色金属冶炼 采掘及有色金属冶炼 采掘及有色金属冶炼 相对沪深 相对沪深 相对沪深 相对沪深

300 表现 表现 表现 表现 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 09-04 09-05 09-06 09-07 09-08 09-09 09-10 09-11 09-12 10-01 10-02 10-03 10-04 神火股份 沪深300 表现 1m 3m 12m xx 股票 19.4 -10.2 75.6 沪深

300 4.9 -4.1 30.7 市场数据 市场数据 市场数据 市场数据

2010 2010

2010 2010. . . .4

4 4 4. . . .1

1 1

13 3

3 3 当前价格 (元) 33.86

52 周价格区间(元) 17.71-40.63 总市值 (百万) 25395.00 流通市值 (百万) 25392.30 总股本 (万股) 75000.00 流通股 (万股) 74992.02 日均成交额(百万) 367.87 近一月换手 (%) 30.61 预测指标 预测指标 预测指标 预测指标

200 200

200 2009

9 9

9 2

2 2

2010 010

010 010E E E E

20 20

20 2011

11 11 11E E E E 主营收入 (百万元) 10761.91 8333.00 10263.46 营业利润 (百万元) 821.03 1407.75 1999.32 净利润 (百万元) 590.64 1501.35 2098.77 摊薄每股收益 (元) 0.799 2.032 2.840 摊薄每股净资产(元) 7.19 5.11 3.64 加权平均 ROE (%) 16.97% 30.65% 30.51% 分析师 分析师 分析师 分析师 张晓霞 苏丹