PDF《收购全球领先手游团队》

4 手游行业持续高速发展.4 ? 移动互联网具有更大的人口基数.4 ? 手机游戏具有更广的受众.4 ? 功能机游戏玩家向智能机游戏玩家的迁移驱动智能机付费规模的爆发.5 渠道分成低,盈利能力较强.5 ? 海外业务模式跳过很多中间环节.6 ?

800 万注册用户,未来融合通信会带来更多用户

6 2. 业务分析―― 小产品的大时代

8 产品能力出众――专注技术,沉淀用户体验.8 ? 国内第一家 GooglePlay 顶尖开发者 ,2/3 收入来自海外.8 ? 专注于安卓,技术全球领先.9 ? 多变的玩法是吸引玩家持续消费的根本.9 数据说明一切――品质出众,必然与众不同.9 ? 近乎端游的长生命周期.10 ? Google Grossing 榜排名靠前.10 3. 盈利预测.13 对赌协议业绩是业绩下限.13 收入模型

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图表目录 图1:手机已经成为第一大上网终端

4 图2:手游用户数不断增长,最终会超过端游

4 图3:半数以上的手游用户游戏年龄低于

1 年5图4:碎片化时间降低用户疲劳感

5 图5:2013 年智能机约占数据用户的 60%5 图6:智能机手游

2013、2014 年增速在 200%左右.5 图7:公司业务流程,国内渠道建设还没有完全打开

6 图8:国服贡献的收入仅占 23%8 图9:大陆玩家占全球玩家的 43%,其次是美国.8 图10:主城模型采用自主研发的 3D 引擎

9 图11:战斗场面的英雄兵种模型采用自主研发的骨骼动画技术.9 图12:副本丰富了 PVE 玩法

9 [table_page] 神州泰岳(300002)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图13:从PVP 到盟战(GVG) ,玩法已经接近 MMO

9 图14:2012.1-2013.2 大陆 iOS 手游 Grossing 榜存活率

10 图15:2012.1-2013.2 大陆 iOS 手游 Grossing 榜存活率

10 图16: 《小小帝国》在香港 GooglePlay Grossing Overall 榜中稳居前十,曾达到分类第一

11 图17: 《小小帝国》在香港 GooglePlay Grossing Overall 排名甚至在 Candy Crush 之上

11 图18: 《小小帝国》在美国的 GooglePlay Grossing Overall 榜中排名

65 位,表现相对稳定.12 图19: 《小小帝国》在美国 GooglePlay Grossing Overall 的排名仅次于 EA 的《宝石迷阵》12 表1:智能机操作系统发行平台分成远低于国内第三方分发平台.6 表2: 《小小帝国》在全球 Grossing 排名名列前茅.11 表3:壳木未来业绩预测简表.13 表4:计入游戏业务和海外 Urraport 业务后的收入模型.14 表附录:三大报表预测值.15 [table_page] 神州泰岳(300002)点评报告 http://research.stocke.com.cn 4/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 行业分析――壳木与公司资源整合将显现高成长性 随着智能手机的普及, 手游行业规模从

2012 年的

50 亿元增长到

2016 年的

450 亿元. 智能机渗透率的提升导致智 能手机游戏逐渐替换原有的功能机手机游戏, 对于手游行业中的智能机手游来说, 行业在 2013年和2014年将实现200% 的高增长. 壳木的主打游戏《小小帝国》主要面向海外市场,这使公司的盈利能力要高于国内同类手游公司.而神州泰岳目 前向海外推广融合通信, 融合通信属于平台级应用, 如果与壳木的游戏进行整合. 内容既能给平台带来粘度和活跃度, 平台也能给内容带来充分的流量和用户,协同效应较高. 手游行业持续高速发展 目前手机已经成为了网民的第一上网终端, 同时手游碎片化使其受众较端游更广. 未来手游用户数必然远超端游, 虽然手游用户的付费率和 ARPU 尚不及端游,但我们认为最终手游的付费规模将在