PDF《青松建化（600425.sh）》

500 万吨

6 水利设施:大型工程陆续开工,水泥需求放量增长

6 地产开发:资金充裕,开发加速,仍然是水泥需求主体

7 水泥投资迅猛,但寡头格局注定供需良好

9 新建生产线围绕新增重点工程,预示着潜在需求

9 寡头竞争格局下的扩张是有序的,价格体系将更稳固

10 落后产能淘汰,必然之路.13 供需结构良好,水泥价格稳中有升.13 青松建化未来高增长,或还将超预期

14 南疆水泥市场已占得先机.14 能源、化工成新的利润增长点.16 配股成功,公司资金有保证.16 享受西部大开发盛宴,所得税大幅缩减致净利润提升

17 盈利预测

17 风险提示

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图表 图1:新疆地区铁路建设情况.5 图2:新疆地区公路建设情况.6 图3:新疆地区高速公路建设情况.6 图4:新疆地区已建成水库情况.7 图5:新疆地区已建成水库库容量情况.7 图6:新疆地区固定资产投资增速.8 图7:新疆地区房地产投资增速.8 图8: 十二五 期间新疆地区水泥需求估算.9 图9:新疆地区水泥投资变化情况.10 图10:新疆地区水泥长月产量及同比增长情况(万吨、10 图11:2012 年新疆各地区水泥产能情况预计.12 图12:新疆地区水泥价格变化情况.14 图13:新疆地区煤炭价格变化情况.15 图14:公司近年来各类产品毛利率变化情况.16 表1:新疆各地区主要水泥企业产能情况(包括天山最新

8 条线)11 表2:新疆地区水泥落后产能淘汰情况.13 表3:青松建化水泥生产线产能扩张情况(万吨) 注:仅包括 公告生产线.15 PAGE

3 2010-09-28 公司深度研究报告 引言 一百多年前,清政府关于 海防 重还是 塞防 重,在以李鸿章为 首的海防派和左宗棠为首的塞防派之间展开, 这场大争论不但将封疆大史 纷纷卷入,还将朝中清流和满清宗室卷了进来. 从投资相关角度来看, 刘亚洲将军在10年前美军进驻阿富汗时写下了 《西部论》提到,新疆之于中国,远不止地缘上的巨大安全缓冲,其无可 代替的能源地位,对中国能源安全拥有极高的战略地位.更值得我们注意 的是,新疆是一块极其重要的战略跳板:新疆西部陆路与中亚地区接壤, 南部出巴基斯坦海路可直达印度洋和霍尔木兹海峡. 从而可避开容易被人 控制的马六甲海峡(中国目前4/5原油进口通过此地)以及印度海军控制 的地区.此外,这里还是中国文化、印度文化、希腊文化、伊斯兰文化交 汇的地方,是政治和意识形态的要地,获得大国博弈先发优势的关键. 中国现代化起步开始于东部,然而海上战略利益纷争,遂有西部大开 发.战略既西,东守则势所必然.守则缓,缓则安.从这个意义上来说, 西部大开发, 尤其是新疆大开发, 已经成为国家的战略目标. 由此带动的, 可能是几十年的黄金发展时期,不仅改变一方水土,一方人文,更可能改 变政治经济格局,随之而来的,是巨大的投资机会.而这场变革与发展的 先行者,必然是基建与材料,如水泥. 西部大开发力度超出原有预期 1999年,中国的西部大开发战略正式出台.10年来,在国家对基础设 施建设等项目的重点支持下,西部地区主要宏观经济指标翻了一番.过去 十年中,西部大开发重点项目投资额逐年增加,西部大开发累计新开工重 点工程120项,投资总规模2.2万亿元. 2010年7月初,中共中央、国务院在北京召开西部大开发工作会议. 会议重点确定了西部大开发的重点为能源资源优化利用、 环境生态补偿机 制和公共服务均等化,同时公布了国家计划2010年西部大开发新开工23 项重点工程,投资总规模达到6822亿元,比2009年约4500亿元的水平同 比大幅增长50%以上. 这23项新开工重点工程中与新疆板块相关联的分别 是:(1)新疆库车至阿克苏公路,(2)西部支线机场建设,(3)西部 光伏电站建设,(4)西部风电基地建设,(5)西部农网改造升级工程, (6)新疆大井矿区南露天煤矿一期工程, (7)新疆电网与西北电网联网 工程,(8)新疆兵团肯斯瓦特水利枢纽. 据中央新疆工作座谈会透露,从2011年到2020年,中央财政支持新 疆的资金总量预计可达2.1万亿元,相当于过去30年中央对新疆转移支付 总量的3倍多;