PDF《中央经济会议定调 2019,方向已定注意节奏》

3 月初至

4 月底,迎来了天量钢材库存,下游需求受环保限产、北方天气、 民工返城等问题释放不及预期,叠加中美贸易争端升级,期大幅下跌至

3273 元 /吨,大量托盘资金被打爆.4 月底一看,靠!杀错了,教科书般的深 V 就这样诞 生了.

4 月初至

8 月底,终端需求持续释放,螺纹在怀疑中去库存,环保限产+蓝天 保卫战+中央环保督察回头看等助力螺纹在恐惧中上行,期间经历了第一轮中美 贸易谈判,市场小幅回撤,得益于房地产数据超预期.市场的主要矛盾在宏观悲 观预期与基本面之间的博弈.6 月需求短暂的季节性,环保松动导致供给端增加 期现出现回调,但环保稽查和地条钢复查支撑现货坚挺.

9 月初到

10 月底,由于经济下行压力加大,环保限产松动,宏观利空与低库 存、深贴水的博弈逻辑持续发酵,在需求不错的背景下,螺纹见顶回落.这段多 空互骂傻逼的日子,盘面宽幅震荡.

11 月行情在低库存加深贴水中下跌, 一个月下跌

1000 多点, 贸易商被打的 措手不及.

12 月中美会谈暂停贸易争端,宏观悲观情绪有所改善,冬季环保限 产,市场开始修复基差,但向上空间受到真实库存压力限制. 请仔细阅读正文后的声明 行业争先 产业合融

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二、主要政策、事件的发展

2018 年下半年经济先行指标全面走弱, 经济下行压力增大. 全年主要政策或 事件主要有:供给侧改革、环保限产政策、美联储加息、中美贸易争端.

1、供给侧

2015 年底启动供给侧改革,今年是第三年.2016 年去地条钢产能 1- 1.4 亿吨,2016 年去除过剩产能

6500 万吨,2017 年去除

5000 万吨,2018 年去除

3000 万吨,截止至

2018 年底累积去产能已完成国家 十三五 期间的目标.2018 年7月之前的供给侧+环保限产组合拳助推供给侧改革完成了利润向上游转移的任 务,降低了上游企业的资产负债率,降低了行业杠杆率,提高行业话语权.随着

2018 年经济的走弱,下游经营环境急剧恶化.国家统计局数据显示,2018 年9月份, 规模以上工业企业实现利润同比增长 4.1%, 增速比

8 月份放缓 5.1 个百分 点.前三季度,钢铁、建材,石油开采、石油加工、化工合计对规模以上工业企 业利润增长的贡献率为 72.4%.上游占七成利润.高利润导致钢铁行业的 僵尸 产能 复活,有违当初供给侧改革的初衷. 考虑到

2019 年经济下滑压力,考虑到就业,财政等压力,个人认为供给侧+ 环保组合拳将为上游行业继续服务,至少也是托底.中央经济会议强调,坚持以 供给侧结构性改革为主线不动摇,更多采取改革的办法,更多运用市场化、法治 化手段,强调巩固 三去一降一补 成果,推动能过剩行业加快出清,降低全社 会各类营商成本.我们认为供给侧依旧存在,更多的是结构化调整,处置方式更 加理性;

可能更多依赖环保标准、成本倒逼落后产能退出. 请仔细阅读正文后的声明 行业争先 产业合融

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2、环保限产严禁简单粗暴 金山银山不如绿水青山. 随着污染防治攻坚战推进, 生态环境质量总体改善, 蓝天保卫战赢得胜利.数据显示,2018 年1至11 月,全国

338 个地级及以上城 市平均优良天数比例为 81.6%,同比上升 1.1%;

京津冀及周边地区、长三角、汾 渭平原 PM2.5 浓度同比分别下降 12.1%、 6.5%、 11.1%. 前期环保执法 一刀切 , 上游企业利润爆表,下游经营恶化.随着整个经济下滑,2018 年5月25 日,中 央环境保护督察对京津冀及周边地区 2+26 座城市,汾渭平原