PDF《高端大厨电龙头,发力三、四线市场》

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三、四线市场 ――老板电器(002508)

2018 年03 月28 日 强烈推荐/维持 老板电器 深度报告 报告摘要: 公司是中国厨房电器行业的领导者,也是历史悠久的专业厨房电器品牌.

? 厨电行业尚处成长阶段,未来老板电器有望分享三成以上市场.厨电大 家电渗透空间仍较大,城镇每百户仍有

20 台以上的渗透空间.前五名大 厨电厂商零售量市占率之和还有一倍以上提升空间,未来老板有望占市 场三成以上份额. ? 地产后周期影响有限,今明两年仍将受益.公司在

一、二线市场占有优 势,

三、四线下沉将进一步削弱地产后周期影响.公司

18、19 年仍将受 益行业规模成长和集中度提升. ?

三、四线渠道下沉趋势已定,营收贡献提升可期. 老板 和 名气 在

三、四线独立营销,目标市场明确.预计未来 老板

三、四线专卖店 会保持每年 400-500 的增速,名气快速成长值得期待. ? 激励机制完善,构建命运共同体.公司公告拟实施

3 年期(锁定期

1 年) 员工持股计划和完成第二期代理商持股计划,增资名气增强老板以及名 气高管与名气利益纽带关系以及充分激励代理商渠道建设积极性,近几 年公司营收增长值得期待. 公司盈利预测及投资评级. 我们预计公司

2017 年-2019 年的营业收入分别 为69.99 亿元、84.81 亿元和 123.71 亿元.基本每股收益分别为 1.52 元、 1.86 元和 2.33 元,对应 PE 分别为 23.

21、18.

97、15.14 倍.给予公司

6 个月的目标价格为

45 元,维持公司 强烈推荐 评级. 风险提示:原材料价格上涨,

三、四线渠道下沉不达预期,新产品拓展不 利,行业价格战导致盈利能力下滑,市场系统性风险等. 财务指标预测 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 4,542.72 5,794.90 6,998.86 8,481.19 10,237.1

4 增长率(%) 26.58% 27.56% 20.78% 21.18% 20.70% 净利润(百万元) 827.95 1,206.81 1,442.51 1,765.22 2,211.49 增长率(%) 45.84% 45.76% 19.53% 22.37% 25.28% 净资产收益率(%) 26.20% 29.23% 26.26% 25.84% 25.99% 每股收益(元) 1.73 1.67 1.52 1.86 2.33 20.39 21.13 23.21 18.97 15.14 5.41 6.24 6.10 4.90 3.94 郑闵钢 010-66554031 [email protected] 执业证书编号: S1480510120012 交易数据

52 周股价区间(元) 36.11-47.27 总市值(亿元) 342.7 流通市值(亿元) 337.46 总股本/流通 A 股 (万股) 94903/93454 流通 B 股/H股(万股) /

52 周日均换手率 0.78

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

1、 《老板电器 (002508.SZ) 调研简报: 高端大厨电寡头,领航嵌入式厨电市 场》2018-01-30

2、 《老板电器(002508) :产品需求旺 盛,盈利稳步增长》2017-10-27

3 、 《 公司财报点评(老板电器002508.SZ)-高端品牌定位结合多元 化渠道发展.》2017-07-28

4、 《老板电器(002508) :保持厨电龙 头地位,强势扩大市场份额》2014-07-25 P2 东兴证券动态报告 老板电器(002508) :高端大厨电龙头,发力

三、四线市场 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1. 厨电领导者享受行业成长红利

4 1.1 高端大厨电龙头,随行业已及时调整战略

4 1.2 地产后周期负面影响有限,今明二年公司仍将受益

6 1.3 受益于行业成长,老板电器有望分享三成以上市场