PDF《捷佳伟创（300724.SZ）》

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31 公司深度研究|其它专用机械 证券研究报告 Tabl e_Title 捷佳伟创(300724.

SZ) 电池片设备龙头,受益于光伏效率升级红利 Table_Summary 核心观点: ? 公司是光伏电池片设备龙头企业,引领核心工艺环节 公司是国内光伏电池设备领域的龙头企业,核心产品包括 PECVD、制绒设 备、清洗设备、扩散设备、刻蚀设备等,2017 年实现营业收入 12.4 亿元, 同比增长 49.5%,实现归母净利润 2.5 亿元,同比增长 115.11%.公司多 项产品在国内市场份额处于龙头位置,引领行业技术工艺升级. ? 光伏产业高度景气,下游投资加速扩大市场空间 光伏行业经过调整期后进入景气周期,根据 BP 发布的数据,2017 年全球 光伏新增装机容量增速达 28%,中国装机容量增速达 54%,行业规模扩张 拉动电池设备需求. 行业下游光伏电池生产企业投资加速, 据国家能源局数 据,2017 年国内光伏新增装机容量达到 53Gw,由此测算得到电池片设备 需求量为

133 亿元,PECVD、扩散炉、自动化、刻蚀设备、制绒设备市场 容量分别为 53/13/20/13/20 亿元,市场前景广阔. ? 光伏

531 政策倒逼效率升级,公司充分受益于光伏 效率革命

531 新政出台, 降补贴限规模倒逼行业产业升级, 光伏行业迎来高效发展 路线.PERC、异质结电池等转换效率提升潜力大,成为电池生产主要发展 方向. 公司设备在新型工艺的高效电池片产线中大量应用, 充分受益于光伏 效率升级带来的设备红利. 投资建议:我们预计公司 2018-2020 年实现营业收入 1575/1926/2341 百 万元,EPS 分别为 0.98/1.28/1.58 元/股,对应最新股价 PE 分别是 27.8x/21.3x/17.4x.公司当前各项业务发展良好,伴随着 PERC 等先进电 池技术的发展,公司市场份额不断突破.首次覆盖,我们给予公司 买入 评级. 风险提示: 下游光伏行业周期波动风险;

产业政策变化风险;

验收周期长导 致的经营业绩波动风险;

海外订单下降风险. 盈利预测: Tabl e_Excel1 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 831.24 1,242.78 1,575.00 1,925.63 2,341.25 增长率(%) 137.67% 49.51% 26.73% 22.26% 21.58% EBITDA(百万元) 102.93 307.39 395.50 503.49 616.40 净利润(百万元) 118.09 254.04 314.95 410.70 504.93 增长率(%) 232.21% 115.11% 23.98% 30.40% 22.94% EPS(元/股) 0.490 1.060 0.984 1.283 1.578 市盈率(P/E) - - 27.81 21.33 17.35 市净率(P/B) - - 6.59 5.04 3.90 EV/EBITDA - - 21.32 16.38 12.93 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 28.50 元 报告日期 2018-11-29 Table_Baseinfo 基本数据 总股本/流通股本 (百万股) 320/80 流通 A 股市值(百万元) 2,122 每股净资产(元) 3.89 资产负债率(%) 63.48 一年内最高/最低(元) 37.77/16.99 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 罗立波 S0260513050002 021-60750636 [email protected] 分析师: 代川S0260517080007 021-60750615 [email protected] Table_Contacter 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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31 捷佳伟创|公司深度研究 目录索引

一、业务转型持续跟进,经营业绩高速前进

5 1.1 业务全面布局,技术持续升级.5 1.2 深耕主营产品工艺研发,海外布局加速推进

8 1.3 业绩保持持续增长,盈利能力节节攀升

10 1.4 专注研发稳扎稳打,产品升级释放产能

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二、光伏产业高度景气,下游投资加速扩大市场空间.14 2.1 行业进入景气周期,光伏装机提速拉动设备行业发展.14 2.2 电池生产厂商加大投资布局,设备行业市场空间扩大.17 2.3 电池设备行业竞争格局.19 2.4 光伏高效路线引领设备行业技术变革.20