PDF《煤炭行业中报总结分析》

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20 行业深度|煤炭开采Ⅱ 证券研究报告 Tabl e_Title 煤炭行业中报总结分析 上半年盈利处于低位,2 季度开始逐步改善 Table_Summary ? 业绩概览:上半年亏损面收缩至 29%,2 季度盈利环比上涨 43.

8% 受益于供给侧改革煤炭

16 年以来煤炭价格环比提升,但公司盈利仍处于低 位,

28 家煤炭开采公司中中报亏损

8 家, 亏损面为 29%, 较去年同期的 46% 有所收窄,但扣除非经常性损益之后,亏损面仍高达 52%.各公司上半年 合计收入和归母净利分别为

2435 亿元 108.5 亿元, 较15 年同期平均分别下 降14.3%和上涨 41.5%.而扣除中国神华后为

1647 亿元和 10.2 亿元,其中 收入同比下降 16.1%,而归母净利润扭亏(去年同期合计亏损 40.6 亿元) . 其中, 收入下降主要由于煤价 (市场价格同比下降约 15%) 、 产量普遍下滑, 而盈利增长主要由于非经常性收益影响合计高达 39.3 亿元,扣非后归母净 利润合计及扣除神华后合计分别为 69.2 亿元和-30.0 亿元 (去年同期为 67.7 亿元和-48.8 亿元) .其中,2 季度相比

1 季度小幅改善,各公司

1、2 季度 归母净利润合计分别为 44.5 亿元和 64.0 亿元, 而扣非后分别为 27.3 亿元和 41.9 亿元,2 季度环比分别增长 44%和53%,扣除神华后

1、2 季度归母净 利润分别为-1.6 亿元和 11.8 亿元,而除神华并扣非后分别为-19.4 亿元和 -10.6 亿元,表明

2 季度盈利状况虽然较

1 季度有所提升,但由于是处于煤 价上涨的初期,各公司仍以亏损为主. ? 财务分析:净利率和 ROE 转正,现金流显著改善,资产负债率略提升 盈利能力:16 年上半年各公司毛利率,净利率,ROE 平均分别为 21.6%, 1.0%和0.1%,较15 年同比分别提升 1.

1、2.5 和1.5 个百分点;

期间费用率 均值 19.9%,同比增加 2.0%,管理、销售和财务费用率分别为 9.5%、4.5%、 5.9%,较15 年上半年分别上涨 0.

5、0.2 和1.3 个百分点. 其他指标:上半年各公司资本开支平均为 9.4 亿元,同比下降 13.1%;

经营 性现金流净额平均为 17.5 亿元, 同比上升 55.8%;

6 月末各公司资产负债率 均值为 58.8%,较15 年末上升 0.3 个百分点. ? 经营状况:产销量继续下降但幅度不大,吨煤亏损约 24.3 元 上半年各公司产量和销量合计分别为 4.2 亿吨和 4.7 亿吨,同比分别下降 6.6%和2.2%.上半年各公司煤价相比去年同期大幅回落,但成本也有进一 步下降.测算各公司吨煤价格平均为

292 元/吨,同比平均降幅为 14.9%或52 元/吨;

吨煤成本平均为

215 元/吨,较15 年同期平均下滑 14.3%或36 元 /吨.而吨煤盈利方面,各公司扣非吨煤净利平均约为-24.3 元/吨,较15 年 同期的亏损 17.9 元/吨略有恶化.其中,除中国神华吨煤利润达到

20 元/吨 以上外,包括冀中能源、西山煤电、阳泉煤业、陕西煤业、潞安环能等龙 头公司的吨煤净利均处于 0-10 元/吨区间,而兖州煤业和盘江股份略有亏 损,其中兖州煤业主要由于兖煤澳洲亏损严重,剔除后吨煤盈利约

25 元. ? 行业观点:供给侧改革长期看好,盈利有望逐步向好

16 年以来受供给侧改革产量收缩影响,上半年特别是

2 季度煤价环比有所 改善,但相比

15 年上半年同比仍有大幅下降,其中动力煤和炼焦煤下降幅 度分别约为 15%,而相比

15 年全年也有约 10%的下降.各公司上半年合计 营业收入和归属于母公司净利润分别为