PDF《精品板材基地,业绩反转确定》

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1 1 证券研究报告 公司研究 / 更新报告 2014年08月25日 黑色金属 / 钢铁Ⅱ 当前价格(元): 2.

23 合理价格区间(元): 陈雳 执业证书编号:S0570512070041 研究员 010-63211166 [email protected] 李萌 021-28972079 联系人 [email protected] 1《南钢股份(600282):扭亏幅度超预期,盈 利能力明显提升》2014.08

2 《南钢股份(600282):产能淘汰影响去年业 绩,今年一季已扭亏》2014.04 3《南钢股份(600282):LNG 罐用钢获得准 入,国际化路线明确》2013.11 精品板材基地,业绩反转确定 *ST 南钢(600282) 投资要点: 公司近期受到市场认可,连续上涨,再对基本面及投资观点做总结梳理如下: 南钢前身为南京钢铁厂,2003 年,复星集团与南京钢铁集团合资成立南京钢铁联合 有限公司(南钢联合),实现了国有企业向混合所有制企业的转变,带来了民企的管 理理念和模式.2010 年,南钢股份通过增发 A 股,成功收购其母公司(南钢联合) 的优质钢铁及铁矿资产,交易完成后,复星集团间接持有南钢股份,是南钢的实际控 制人,实现了南钢联合钢铁主业资产整体上市. 精于板材,覆盖长材.公司拥有粗钢产能

1000 万吨,钢材产能

940 万吨, 板、棒、 线、带、型 五大系列产能分别为

480、

295、

65、

60、40 万吨.其中以板材是公司 传统优势,用于造船,油气管线,压力容器等领域,X120 管线钢、N610E 石油储罐 用钢、9%Ni 超低温压力容器板等精品板材产品均有明显领先优势. 去年亏损因落后产能淘汰,今年扭亏是大概率事件.

13 年公司集中淘汰并拆除相对 落后的生产设施及部分公辅设施, 资产减值损失 计提 5.1 亿元,13 年全年实现净 利润-6.18 亿元.我们在今年年初已明确提出,由于落后产能淘汰已基本完成,14 年 盈利能力较强的宽厚板轧机等项目投产,固定资产投资项目已阶段性结束,产品盈利 能力稳定提升, 预计 14-16 年业绩将稳定扭亏回升. 今年中报已经验证了我们的观点, 上半年业绩大幅扭亏,二季单季实现

2011 年四季度以来最高单季盈利. 短期看明星产品贡献盈利,长期看造船下游回暖.公司是国内最主要的船用 LNG 储 罐钢供货商,此前该领域一直被进口产品垄断,而今年公司超低温 LNG 罐用 9%Ni 钢突破技术瓶颈,通过了中石化、中石油的试用,拿到了准入合格证.超低温 LNG 罐用 9%Ni 钢产品毛利率可达 30%,去年预计交付 1.8 万吨以上订单,今年将扩展至

4 万吨,提供确定性的业绩增量.长期来看,公司是国内造船板核心供应企业,造船 行业已显现回暖,2013 年开始新船订单保持高增长,2014 年开始新船造价也开始反 弹.为公司长期业绩反转提供外界环境. 维持 增持 评级.预计 14-16 年EPS 预测 0.

06、0.

09、0.12 元/股,PB 为0.97 倍. 短期来看,14 年扭亏是大概率事件;

长期来看,公司内生研发能力提供不断进步动 力,外部造船需求筑底回暖,均提供超越行业成长的可能性.维持 增持 评级. 风险提示:经济形势变化;

原料成本及产品价格波动;

公司经营治理等. 公司基本资料 经营预测指标与估值

2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万) 26,822.51 27,745.83 30,374.94 31,648.30 +/-% -16.26% 3.44% 9.48% 4.19% 净利润(百万) -618.45 243.02 337.41 481.80 +/-% -208.45% -60.71% 38.84% 42.80% EPS -0.16 0.06 0.09 0.12 PE -13.97 35.57 25.60 17.94 资料来源:公司公告、华泰证券研究所 总股本(百万) 3,875.75 流通 A 股(百万) 3875.75