PDF《美的集团整体上市方案出炉》

A9 主编:周燕杰 编辑:刘骏

2013 年4月1日星期一 Tel:(0755)83514103 Company 公司 跳出行业周期看未来 杨兰 从上周已公布的年报来看,航运、 钢铁两大工业类周期性行业无疑是重 灾区.

在钢铁行业, 说几乎全行业亏损 并不为过. 在众多的钢铁行业上市公 司中, 仅有宝钢股份和重庆钢铁的净 利润为正, 其他的上市公司均出现不 同程度的亏损.工信部统计显示,2012 年钢铁行业销售利润率仅为 0.04%. 航运业也是如此, 行业不景气已经影 响到了几乎所有公司的业绩. 对航运和钢铁业前景的讨论不乏 悲观的声音. 但也有乐观的声音认为, 这已经是最坏的时候,在这些大国企云 集的领域,国家不可能撒手不管,预计 航运业的扶持政策不久就会出台,而钢 铁业也将受益于城镇化建设大潮. 周期性行业受宏观经济和政策影 响较大,如果航运业扶持政策出台,行 业的确存在复苏的可能性;

而现在钢 铁业一季度业绩已有好转迹象. 问题 是, 怎么判断政策扶持是周期性的拐 点还是阶段性的回暖? 有人说, 预测周期性行业的拐点 如同算命,这话不无道理.譬如去年三 季度就有分析师言之凿凿房地产行业 已经迎来向上的拐点,但现在看来,对 房地产行业的调控还在进一步加码, 未来走向仍不明朗. 对于可能有政策扶持的航运和钢 铁业的拐点尚且难以判断, 对于政策 在进一步收紧的消费类周期性行业, 比如房地产和高端白酒的走向就更难 以把握了. 尽管去年高端白酒类上市公司依 然收获了良好的业绩, 但应该清醒地 看到,新一届政府对 节约型社会 的 倡导上比任何一届政府来得实在,除 发文遏制三公消费、厉行节约之外,最 高层更是身体力行, 这种示范效应不 可小觑. 可以预料,戒奢靡、倡简朴之 风将贯穿这一届政府的执政期. 如此一来, 以往靠政府采购和消 费维持业绩的公司都将承压, 以茅台 为代表的高端白酒进入新一轮停滞期 是大概率事件, 业内人士预计高端白 酒的低迷期至少三到四年.然而,与其 纠结于行业拐点, 不如跳出周期去寻 找更具前景的行业和公司. 跳出周期看未来要跳出的是一种 思维定式, 即对企业的研判既不能以 全貌代替个体,也不以偏概全,要多注 意企业细微变化的发生, 发现那些具 有领先思维的企业;

对行业的研判要 有前瞻性, 发现那些未来可能具有颠 覆性的行业和公司. 以汽车行业为例,在行业疲软、近 七成公司净利润下滑的情况下, 长城 汽车却迎来了逆周期生长,2012 年度 净利润达

57 亿元, 同比大幅增长 62.6%. 可见,在周期性行业中依然能 有好公司生存的空间. 但对好公司的判断, 前瞻性的战 略布局显然要比现实的业绩来得重 要.比如在房地产行业,万科的国际化 布局将有可能规避未来国内房地产利 润、增速双双下滑的风险;

苏宁的云商 布局将有可能颠覆传统的商业模式, 不过这取决于苏宁是否能迅速地整合 全球资源,而不仅仅是其内部资源. 石器时代的终结并不是因为我 们用光了石头. 同理,今天看上去依 然活得很好的一些行业公司, 将因资 源的替代、技术的进步而逐渐消亡,这 种选择将不可避免. 譬如 3D 打印,未 来一定会使我们的生活有所改变. 怎样发现那些具有颠覆性的行业 和公司, 或许有个故事可以给我们一 些启示.