PDF《政策琢磨不定 糖先扬后抑》

1 月份数据略差,销量并未达到增幅

200 万吨预估,况且要剔除国家收 储糖因素影响,销量难以真正起到关键支撑.另外,广西糖会调低本榨季食糖产量至

1350 万吨,但随着近期云南干旱以及广西风雹等自然灾害天气影响,下调幅度或要再加大

50 万吨.随着南方主产区收榨临近,短期食糖供应压力将减弱,同时消费也进入淡季,4 月份供 求压力依然不小. 图4:国内食糖月度产销对比图 国内食糖月度产量对比图

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800 1000 11月12月 1月 2月 万吨 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 国内食糖月度销售对比图

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400 11月12月 1月 2月 万吨 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 来源于:中国糖协 据中国海关统计机构公布数据显示,2013 年2月份中国进口食糖 8.06 万吨,较上月大 幅锐减,同比

2012 年2月份减少 14.45%.而中国

2 月份食糖出口量为 0.24 万吨,同比减 少.本月食糖进口大量减少主要是原糖价格大幅反弹,缩减利润空间,但随着后期国际糖价 再度回落,进口量还将保持较高水平,这将对糖市构成不小进口压力. 图5:全国食糖进口量月度走势图 月度进口量对比图

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20 30

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60 70 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 万吨

2009 2010

2011 2012

2013 来源:中国海关 本月国家食糖调控政策多变造成糖价宽幅震荡. 月初市场

50 万吨收储传闻激发糖价强 烈反弹欲望,但因库容问题,轮储或将再度启动,这无疑又加大了市场恐慌情绪,期价再度 回吐上涨幅度.总体看,政策处于真空期,第二轮收储政策仍为潜在的利多. 国际原糖期货经过漫长下跌后,屡屡出现放量拉升动作,预示糖价筑底进程在缩短. 糖 价脉冲式反弹后再度回落,主要归结于全球食糖供求过剩压力沉重,据Czarnikow 近期发布 最新预估报告, 因巴西中南部主产区的产量高于预期, 上调了2012/13年度全球食糖市场剩 余预估至910万吨.但乙醇价格高企,令巴西南部已有两家糖厂提前榨,甘蔗转制酒精比例 将会大幅提高,食糖过剩也将发生潜移默化转变. 另外,从美国原糖期价与净多头寸走势对比看:基金持仓作为期价的先行指标,尤其是 净多头寸的增减预示着期价的走向.本月基金持仓总量略有缩减,继续保持80万张水平, 但 空头持仓大幅缩减,净空格局仅维持两周.目前重新转换为净多格局,为4万张.从净多头 寸占比的角度分析, 原糖触及0.3重压区后, 短暂跌破0轴后重新反升, 目前比率为0.05附近. 在没有足够反弹空间下,空头打击力度不足,未来国际糖价不宜过分看空.注意新低之后, 国际原糖背离反弹行情. 图7:纽约原糖基金持仓与价格走势对比图 纽约原糖基金持仓与价格走势对比图 -100000 -50000

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300000 2007- 1-9 2007- 5-9 2007- 9-9 2008- 1-9 2008- 5-9 2008- 9-9 2009- 1-9 2009- 5-9 2009- 9-9 2010- 1-9 2010- 5-9 2010- 9-9 2011- 1-9 2011- 5-9 2011- 9-9 2012- 1-9 2012- 5-9 2012- 9-9 2013- 1-9 美分/磅0510

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35 40 净头寸 原糖期价 来源于:CFTC 图7:纽约原糖净多占比走势图 基金净多头寸占比 -0.4 -0.4 -0.4 -0.4 -0.3 -0.3 -0.3 -0.3 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1

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